今年5月起，兴证全球基金已经在抖音、视频号上线了三档视频节目——《大师陪你聊投资》、《热词兴解》和《这期有点硬核》。《热词兴解》专注为您解读一线投资热词，一周一期，一期一分钟。这一期，咱们的热词是“3A游戏”。点击观看视频友友们，又见面了！从来没有一款游戏，火到这种程度。只要你没断网，朋友圈、微信群大概率会有一只猴子。周二上午十点，中国第一款3A游戏《黑神话·悟空》正式上线，光上午在线人数就突破了100万！（主播os：怎么这么多人不上班？）当晚8点，全平台总销量突破450万份，销售额超过15亿（数据来源：国游畅销榜）。A股同步也刮起了“悟空旋风”。游戏还没上线，“大圣”就“带着”游戏、传媒、旅游板块大涨，黑神话概念股更是不乏涨停。每一条预告片都是千万级播放、主创接受新华社专访、在全球最大游戏平台上PCCU（最高同时在线人数）排名历史第二……这款游戏甚至让一群老外开始补习西游记，只为搞清楚，yao

今年5月起，兴证全球基金已经在抖音、视频号上线两档视频节目——《大师陪你聊投资》和《热词兴解》。而就在最近，我们又新上线一档节目，《这期有点硬核》，希望针对当下热点，带来有点硬核的投资干货。这一期，咱们聊聊金价。是不是没完了，黄金怎么还在涨？朋友们好，一周聊透一件事儿，今天我们来聊聊黄金。先看数据，8月13日，COMEX黄金期货收涨1.62%，最终报2513.4美元/盎司，逼近7月17日的历史最高位，2537.70美元。掐指一算，要是从2022年底开始算起，黄金怎么也涨了得有一年半了，确实坚挺。6月以来黄金价格创历史新高中长期来看这个黄金价格，怎么去分析，我为大家研读了十几份研报，发现，你就记住一个框架，四个属性就行。具体来说，就是黄金定价框架，需要考虑黄金具有的四个属性，哪四个？金融、货币、避险、商品。第一个是金融属性，黄金作为无息商品，持有黄金的机会成本，可以靠实际利率去衡量。从历史数据来看，黄金价格与美元实际利率呈负相关关系。因此，在最近降息预期，也就是实际利率下降的预期下，黄金走强。黄金和

近期，A股交易缩量倍受大家关注。上周连续3个交易日，A股成交量不足5000亿元，其中两日更是创造了2020年5月以来新低。本周第一个交易日，成交额回温至5000亿元以上，但仍处于近5年日均交易额的8%分位。**Wind数据显示：2024/8/12、8/13、8/14，A股成交额分别为4,987、4,799、4,802亿元。而上一次成交额低于5000亿元是在2020/5/25，成交额4,851亿元。2024/8/19

成为一名正式医生前，医学生需接受3年的住院医师规范化培训。10年来，我国累计规培医师110万，占临床医师总数1/4。他们都有一个共同的名字——规培生。今天是8月19日医师节。让我们从两位规培医师的故事开始，与你一起《看见

今年5月起，兴证全球基金已经在抖音、视频号上线一档视频节目——《大师陪你聊投资》。在6月，我们又新上线了一档节目《热词兴解》，一周一期，一期一分钟，为您解读一线投资热词。这一期，咱们的热词是“国债剧烈波动”。点击观看视频UU们，又见面了！最近大家有关注债市吗？国债市场最近出现了大幅波动。周一，债市大幅调整，国债期货全线杀跌，30年期主力合约更是跌超1%。然而到周中，情况两极反转。周二周三两个交易日，30年国债期货主力合约，累计涨回去1.21%，一举收复失地。为什么会出现这样的急涨急跌？我们分析，现在的债市，一手是防风险，一手是稳增长。债市的压制因素，主要来自于央行对过热风险的调控。出于对安全资产的追捧，大家对长债投资的热情不断高涨，自4月份以来，央行从发声提示“长债风险”，到亲自下场借入国债，再到点名国债交易违规，N次警示，就是希望抑制投机。债市的支撑因素，则要回归到经济基本面。目前经济复苏仍有一定压力，比如近期公布的7月新增人民币贷款数据，同比减少1131亿，反映实体融资需求偏弱。因此，后续可能仍有货币宽松的空间，债市在急跌后也有反弹的动力。总结来说，这次波动背后，确实是这两股力量之间的拉扯。但央行对过热风险的调控，更多也是避免单边预期，引导利率水平回到合理区间，并不一定代表着债市已经没有投资空间，只是后续，大家可能更要注意债券的风险和波动。【福利】关注【兴证全球基金】抖音/视频号账号，并在任意一期视频下方留言，告诉我们您想听的话题、对我们内容的建议，我们将每月抽取10位留言最走心的共创粉丝，各送出100元话费红包，您看视频的流量我们买单！识别上方二维码关注【兴证全球基金】官方抖音账号，即可参与！

从商业合作的时间来看，谷爱凌的商业签署基本在夺冠后的6个月左右达到高峰，因此年内至明年年初，郑钦文的商业合作预计是一个密集的官宣期。●

本文转载自中国银行保险报近日，市场有传言称，银行SPV（特殊目的载体）+公募投资规模不能超总资产规模的2.5%，股份制大行相关投资限额是5%。据此，《中国银行保险报》记者向金融监管部门有关人士进行了求证。记者获悉，金融监管部门未对银行提出此类要求。记者

2024年8月7日至9日，兴·泉杯夏令营暨决赛在复旦大学管理学院如期举办。三天，是智慧者的碰撞、梦想者的聚集，更是一次创业者的盛典。决赛现场，12组选手轮番登台，带着他们的研究成果和创业热情，分享自己的产品和商业模式。来自不同领域的评委，不仅为选手们打分、点评，更为选手们提出不少改进建议。经过激烈的角逐，评选出本年度比赛的一、二、三等奖及“最具潜力科创参赛项目奖”。兴证全球基金总经理助理、电子商务部总监、营销服务部总监周树明出席本次活动并担任评委，与选手们就创业项目的商业模式等问题交流探讨。周树明表示，“刚刚同学们谈到，做产品和做商品是不一样的，的确是这样。当大家在市场中进行商业推广时，除了产品本身，还需要充分考虑到商业方面的问题。譬如后续的产品推广，是否要降低成本？是否要在品控方面做得更好？产能和分销渠道的提升、拓展，都需要考虑。“他表示，在社创大赛现场感受到了同学们洋溢的热情，为同学们希望造福社会的创新精神所感动，希望同学们坚持不懈，与项目一同前行、成长。周树明（左1）出席活动并为获奖队伍颁奖“兴·泉杯”社会企业创新创业大赛由复旦大学管理学院主办，上海乡村笔记教育科技有限公司承办，兴证全球基金和宁泉资产联合赞助，并由上海真爱梦想公益基金会、杉树公益基金会支持，关注社会创新与青年成长。该比赛于2021年启动，旨在弘扬创新文化，强调社会效益与经济效益的融合，营造良好创新创业氛围，发掘各类优秀的社会企业创新创业项目，整合集聚政府和社会资源，打造高校优秀创业团队与社会资本、企业和地方政府之间合作的平台。01｜企业参访决赛的第一天上午，是热闹的开营典礼。进入决赛的队伍在线下首次相聚。

7月18日，兴证全球基金走进厦门大学，为管理学院师生带来一节“证券业务前沿与实务”投教课程。该系列课程由上海证券交易所、厦门证监局和厦门大学联合主办，旨在帮助学生提高对资本市场的认识，兴证全球基金参与其中，协助推动投资者教育纳入国民教育体系。兴证全球基金高级财富规划师张樊以《基金行业的价值和未来》为主题，从我国公募基金行业发展历程开始讲起，结合海外资管机构发展变迁历史，为同学们分析了我国公募基金行业的未来趋势。张樊分析了当前公募基金行业面临的变化。首先是公募行业当前面临的挑战，2018年资管新规出台后为公募基金带来了大量结构性增量，2022年以后，资管新规带来的增量已接近饱和，公募市场转向存量市场。其次是资本市场新政策带来的影响，今年出台的“新国九条”，从企业端、机构端和监管端几方面协同发力促进资本市场高质量发展：企业端，“新国九条”从上市阶段、挂牌阶段和退市阶段对企业进行全生命周期监管，强调严发行、重分红、强退市；机构端，“新国九条”引导并鼓励公募行业良性发展，引导险资入市；监管端，以强监管、防风险、促发展为主线，夯实基础设施建设。对于未来国内公募基金行业的发展趋势，张樊在分享中表示，从中长期维度来看，降费改革的落地，或将驱动机构从基金销售向买方投顾模式转变，真正实现与客户利益的统一。未来，结合海外经验来看，资管机构需要提供新的解决方案，提供足够分散的投资组合，足够多元的投资品种，力争实现预期回报和波动的双约束。不管经济如何运行，居民财富保值增值的诉求始终会存在，在新的环境中资管机构也能不断寻找新的机会。一直以来，兴证全球基金都注重在投资者服务与陪伴工作上的投入。公司自2006年起持续发布原创投教文章，并原创出版和翻译引进多部投教书籍；积极开展多样化的线下投教活动，走近投资者、走进高校、走进企业；建设“兴证全球基金-复旦管院实体投教基地”和互联网投教基地，线上线下多渠道开展投资陪伴服务。未来，兴证全球基金将持续以专业、真诚、用心的投教服务，陪伴投资者实践正确的投资理念。欢迎扫码参与兴证全球基金投教基地满意度调查我们将每半年在提交问卷的用户中随机抽取20位赠送28.8元现金红包！将兴证全球基金设为“星标”⭐不错过精彩内容！优选好文巴黎奥运会闭幕！最赚钱的一届？日股，巨震？田朋：投资A股，重要的是筛选机制风险提示：本文为投资者教育资料，仅用于为投资者提供丰富的、多角度的投资者教育素材，非营销材料，亦非对某只证券或证券市场所做的推荐、介绍或预测。本文内容不应被依赖视作预测、研究或投资建议，也不应该被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。投资须谨慎。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金收益具有波动性。观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，仅供参考。基金投资有风险，请审慎选择。

北京时间今早凌晨，巴黎奥运会正式闭幕。本次中国队斩获了40块金牌，刷新了境外参奥的最佳成绩：20岁的潘展乐打破自己的世界纪录，郑钦文夺冠创造中国网球历史，“莎头”组合、樊振东、陈梦、全红婵的金牌时刻……相信不少读者都还对精彩的比赛记忆犹新。赛场之外，刚开始以“纸板床、没空调”出圈的巴黎奥运会，却是近年收视率最高、赞助金额最大的一届。闭幕之际，今天就为大家盘点一下这届奥运会的投资彩蛋，看看“最浪漫也最节约”的巴黎奥运会是怎么赚钱的？从“纸板床”到“吸金王”巴黎奥运会的投资逆袭了吗？你对巴黎奥运会有什么第一印象？“浪漫”“节约”都可能会是关键词。事实上，无论是场地建设还是奥运村内的“纸板床”，都是这届奥运会节约经费的方式。以场馆为例，奥运会的场馆向来是一项大开支，而本次奥运赛事仅有5%为永久性的新建筑，75%场馆使用往届设施、20%的场馆则结合巴黎现有空间搭建了临时建筑，并将在赛后还原。因此，观众们也看到竞技运动与巴黎景点的奇妙结合，包括但不限于用于击剑和跆拳道的巴黎大皇宫、在埃菲尔铁塔前进行摔跤比赛的巴黎战神广场等。据Statista统计，2024年巴黎奥运会的举办成本约为87亿美元，不仅较上一次东京奥运会低了37%，也显著低于过去3届的夏季奥运会。近5届夏季奥运会举办成本（单位：亿美元）数据来源：Statista“节流”以外，“开源”也是巴黎奥运会“投资回本”的重要方式。通常来说，奥运会的营收来源可以分为观赛收入（现场票务+线上流媒体收入）和广告赞助。观赛方面，本届巴黎奥运会不仅门票收入有望达到13.55亿美元，线上表现也相当惊艳——仅到8月2日，国际奥组委就公布巴黎奥运会收视率创新高，线上观看量已经超过了过去两届奥运会的总和。官网信息显示，巴黎奥运会的全球转播权收入已经达到了8.19亿美元，是历届夏季奥运会最高记录。此外，美国地区转播商NBC也表示本次奥运开幕式自2012年吸引了最多的观众。赞助和旅游方面，巴黎奥运会也充分展示了其法国和国际“吸金力”。作为奢侈品和时尚之都，巴黎奥运会不仅获得了世界最大的奢侈品集团LVMH高达1.6亿美元的赞助，还共计获得了79家品牌的官方赞助，赞助收入已近11亿美元。作为著名的旅游城市，法国对本次奥运的旅游效应也颇有信心，目前巴黎已经接纳大约1530万名游客，其中大约188万是外国游客。据法国国家统计和经济研究所预测，巴黎奥运会期间，当地的旅游业将为法国贡献14-35.63亿欧元（约合人民币111-282亿元）的经济收益。巴黎奥运会的投资另一面“纸板床”不止省钱还省“碳”此外，被人津津乐道的“纸板床”，不仅是组委会节约经济成本的方式，也是此次奥运会减少环境影响的一个缩影。据悉，这些床由可回收的纸板材料制成，轻便环保的同时也具有相当的强度。根据不少运动员进村后的实测，纸板床的稳固程度还是能够让人接受。而床垫则是用回收渔网材料编制加上填充物制成。此外，上文提到的各项场馆，不仅大量使用原场地避免了新建场馆的经济成本和碳足迹，连新建的场馆也通过采用回收塑料、木材和低碳水泥降低了37%的碳排放，后续也会作为市民设施继续使用。事实上，本届巴黎奥运会是史上第一届有碳预算的奥运会，从建筑到交通、餐饮、住宿等方面都制定了严格的碳预算，限制整个赛事的碳排放不超过158万吨二氧化碳当量。据组委会统计，筹备建设期间(2018-2023年)总排放为46.7万吨，比过往赛事(2012年伦敦和2016年里约奥运会平均值)低50%。此外，本次奥运赛事的电力100%来自可再生能源，包括新建的5000平方米屋顶光伏，临时在塞纳河铺设的漂浮光伏，以及通过电网采购的6个风电场、2个光伏电站的绿色电力。就连本届奥运会的所有奖牌均100%采用了回收金属制作，每块奖牌还有18g埃菲尔铁塔翻修时剥离并存储的废弃材料，可以说把浪漫和环保践行到底。女性力量闪耀巴黎DEI：奥运和投资新议题如果说本届奥运会最令人印象深刻的中国运动员有哪些，郑钦文、潘展乐、孙颖莎、王楚钦、全红婵、陈芋汐、黄雨婷、盛李豪等金牌得主都可能会出现在大家的脑海中。由此可见，女性运动员的闪亮身影正越来越多的出现。其中，昵称“Queen

今年5月起，兴证全球基金已经在抖音、视频号上线一档视频节目——《大师陪你聊投资》。而就在6月，我们又新上线了一档节目《热词兴解》，一周一期，一期一分钟，为您解读一线投资热词。这一期，咱们的热词是“日股巨震”。点击观看视频UU们，又见面了！这两天，日股算是给咱们开了眼界。8月5日，日经225指数一天就跌了12.4%，今年涨的一天跌完，日本东证指数期货更是向下触发熔断。数据来源：Wind，兴证全球基金，2024/8/6第二天，日经225一天又涨回去10.23%。这种级别的过山车行情，太少见了。所以日股为什么巨震？

编者按：一直以来，由于较高的投资门槛，普通投资者对专户投资的理解比较有限。相较于标准化程度更高的公募基金产品，专户投资通常根据客户的具体需求提供定制化的投资服务，在诸多方面有些差异。但专户投资同样注重风险控制、追求有安全边际的投资机会、致力于长期绩优，投资经理们对市场的洞察同样敏锐。我们希望通过《认识你的专户投资经理》专栏，每一期带你认识一位兴证全球的专户投资经理，听听他们对宏观环境、对当下市场、对投资和配置的理解。本期嘉宾田朋兴证全球基金专户投资部投资经理证券从业年限超过10年，6年以上长线资金管理经验，长期服务于各类机构客户，账户类型涵盖绝对收益、相对收益和特殊策略，追求在绝对收益、相对收益、波动率的三重目标下实现相对最优解。股票是长期回报相对高的资产大类纵观大类资产长期收益率表现，即使横跨多个国家资本市场，历史上的绝大部分研究都普遍指向一个统一结论：股票是长期回报相对高的资产大类。回溯历史数据形成的共识背后，筛选机制起到了关键作用。●

本文转载自《中国证券报》记者王鹤静面对资本市场巨大的不确定性，如何构建安全边际、规避潜在风险、谋求绝对收益，是每一位投资者都绕不过去的难题与考验。从投资名作《穷查理宝典》中，兴证全球基金的基金经理徐留明深受启发：“选择一家符合自己标准的公司，陪伴其长期成长，获得长期复利，是一件很值得追求的事情。”多年的卖方经历让徐留明接触过众多杰出的投资者，虽然他们的换手率不高，但长期投资回报却很惊人。这些因素都潜移默化地影响着徐留明，使得他形成了自下而上、长期持有的投资风格。不确定中寻找安全边际面对资本市场的种种不确定性，徐留明给自己的投资找到了解决方案，就是牢筑安全边际，以不变应万变。“我在买入个股前，首先要确保把这家公司研究清楚，不能等到买入之后再去应对可能出现的风险，买入前的个股深度研究分析尤为关键。”他表示，自下而上的投资风格，就要求集中精力把少数的优质个股钻研清楚，而不是跟随市场热点从事趋势投资。由于持仓相对集中，徐留明在选择个股时遵循着严格的筛选标准：一是注重商业模式，判断公司赚到的是可供分配的利润，还是变成了难以变现的固定资产；二是注重竞争优势，根据毛利率、净利率、资产周转率等财务数据，筛选出行业当中具有“护城河”的优质公司；三是注重管理层能力，观察公司赚到的钱是用于分红还是继续扩张，而这十分考验管理层的资本分配能力。虽然是研究周期行业出身，但在宏观环境变化不断之下，徐留明深感预判周期起伏的困难。但是他总结发现，价格的位置是易于判断的，当价格处于历史底部，如果一家企业的竞争优势能够给自己带来安全边际和稳定的自由现金流，同时估值又不高，再投资也十分谨慎，在控量保价的前提下提高分红，那么这样的投资机会就是值得把握的。“至于周期什么时候起来，只能交给时间，当投资标的满足上述条件之后，周期拉升其实只是锦上添花的事情，我不会把它作为投资的首要考虑因素。”不追高，不猜底，徐留明在投资中化繁为简，打牢深度研究基础，长期陪伴企业持续成长。聚焦股东回报指标从刚开始做投资的时候，徐留明就非常关注上市公司自由现金流的表现。“一家公司的价值其实就是长期自由现金流的折现”，徐留明表示，由于我国经济还处于持续增长进程中，很多公司受到增长惯性的影响，赚了钱就不断做投资，也就是所谓的“长坡厚雪”。“如果这个‘坡’足够长，那么持续投资未尝不可。但是现在看来，这个‘坡’可能快到尽头了，那么公司下一步就需要考虑以后如何使用自由现金流。”当宏观经济逐渐步入高质量发展阶段，新的增长机会逐步减少，徐留明在选股时更倾向于赋予股东回报更高的权重，这也是他接下来重点的投资研究方向。在调研企业的过程中，徐留明发现，一些企业没有以前那么“卷”了。“以前在经济高速增长阶段，企业追求的都是市场份额持续增长，但跨过了景气高点之后，很多企业扩大产能后的负荷并不高，也就现金流量表还能打平，那么这种情况下企业家就需要思考还要不要继续投资。”在大量的传统行业中，徐留明注意到了这样的一批企业：公司市值已经接近甚至跌破账上的净现金规模；很多行业处于周期偏底部位置，行业里面可能只有头部的一两家公司赚钱，而且这些钱是在历史价格底部、销量底部赚到的，具有很高的含金量；同时，公司估值又较低。在他看来，如果这样的企业未来能够依托良好的自由现金流加大股东回报，那么在资本市场上将会有足够的吸引力。市场孕育积极信号站在当前的市场位置，徐留明认为，资本市场估值已经来到了历史显著低位，投资者对于资本市场的收益预期也处于较低水平。“这个位置一眼就能看出适不适合做长期投资，所以更应该坚定信心，但同时选股上也要更加谨慎。”对比以中国为代表的新兴市场和海外成熟市场的发展历程，徐留明说，虽然新兴市场的经济增速可能远超成熟市场，但是成熟市场的股东回报却优于新兴市场。“在新兴市场经济体过去的高速发展中，很多公司通过上市融资实现了较快的增长，但同时他们对于资金非常渴求，企业的经营性现金流难以满足快速发展的需要，很多企业倾向于通过资本市场进行再融资，以至于很多企业的利润增幅很大，但是EPS（每股收益）却难以匹配利润的增长，导致股东回报较为一般。”徐留明坦言。随着新“国九条”颁布，在徐留明看来，从制度上切实保障了上市公司必须要在融资和股东回报之间做好平衡，为股东带来切实的收益回报。并且徐留明注意到，近期决策层对我国短期的发展目标以及中长期的2035年发展目标提出了具体的落地措施，这些都在为资本市场孕育积极的信号。据悉，拟由徐留明担纲的兴证全球竞争优势混合8月5日起正式发售，这是继参与管理兴全恒益、兴全汇享一年持有、兴证全球招益之后，徐留明首次单独管理公募产品。过往管理含权类固收产品的经历让徐留明更加理解投资者的诉求，他不追求业绩短期的快速增长，可持续、可复制的投资理念在他看来更加重要。将兴证全球基金设为“星标”⭐不错过精彩内容！优选好文今日开售！一图读懂兴证全球竞争优势如何看待近期日本股市的大幅波动？人民币，大涨？风险提示：本基金为混合型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金、债券型基金，低于股票型基金。本基金可以通过沪深港通机制投资于港股，但不必然投资港股。基金管理人对其评级为R3。本基金业绩基准为：沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×20%+中债综合（全价）指数收益率×20%。徐留明：2013

近期日经225指数出现宽幅波动，2024年8月5日单日下跌12.4%，而2024年8月6日单日又上涨10.23%，从2024年7月11日高点到2024年8月6日期间日经225指数的最大回撤达到25.5%。为何日经指数出现如此大的波动？数据来源：Wind，兴证全球基金，2024/8/6其实，在日经225指数出现大幅调整的同时，日元汇率也出现了较大幅度的上涨，从过往数据来看，日元汇率和日本股市，两者呈现明显的负相关关系。美元兑日元汇率自2024年7月11日以来出现大幅下跌，同期日元相对美元升值10%以上，汇率的波动或是此次日股出现大幅调整的重要因素。数据来源：Wind，兴证全球基金，2024/8/6为何汇率波动引发日本股市的大幅波动?核心原因在于日本是典型的出口型经济体，日本上市公司的营收约七成来自于海外、利润约八成来自于海外，而海外业务一般使用美元参与国际结算。当然这种模式也带会来两个结果：一方面，如果日元升值，会导致日本生产的以美元计价商品价格上涨，从而降低出口的竞争力；另一方面，海外营收和利润，如果在东京证券交易所按照日元计价，日元升值，则美元换算日元计价的营收和利润会缩水。

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【编者按】变化已经成为时代主线，世界秩序风云变幻，技术进步日新月异，市场热点高速切换，每一位投资者都在不确定性中前行。

权益能手徐留明新作，力争把握企业竞争优势——兴证全球竞争优势混合型基金发行在即！11年投研经验覆盖化工、消费行业，拟任基金经理徐留明持续精进。12金牛公司再出新基，兴证全球基金聚焦长期投资回报，致力于获得投资者认可，力争把握长线布局窗口，静待时间的玫瑰。兴证全球竞争优势混合型基金把握优势

今年5月起，兴证全球基金已经在抖音、视频号上线一档视频节目——《大师陪你聊投资》。这一期，咱们聊聊投资与奥林匹克。点击观看视频

7月25日，六大行再度下调存款利率，其中二、三、五年期人民币定期存款利率下调至1.45%、1.75%、1.80%（此前分别为1.65%、1.95%、2.00%），已全面破2%——存款利率迈入“1”时代。低利率+震荡市家庭理财还有“更优解”吗？这已经是2年内的第5轮下调。2022年9月以来，银行存款利率由“2”时代步入“1”时代。同期，国债利率和贷款利率也历经3年下行。对于投资者而言，在广义利率下行的大背景下，意味着获取无风险收益以外的超额收益难度加大。图：2年内5轮调降，存款利率行至“1”时代资料来源：各银行官网公开信息另一方面，股票市场震荡持续，因其较高波动的特征，对投资者的风险承受能力有一定门槛要求。图：股票资产历史长期趋势向上，但短期波动较大数据区间：2003/1/1-2024/6/30，来源WIND。历史不代表未来，投资须谨慎。对于对收益预期有一定期待、但风险承受能力有限的投资者，家庭理财还有“更优解”吗？简单的资产组合不简单的“收益-风险性价比”提升诺贝尔经济学奖得主哈里•马科维茨曾说：“资产配置多元化是投资中唯一的免费午餐。”资产配置的核心理念在于“分散配置+长期投资”，利用不同资产性质的差异，通过多元化配置适当降低短期波动，从而有望获取风险资产的长期回报。长期来看“债+股”的资产配置有助提供较好的投资体验。历史数据显示，股市与债市在多数时间呈现负相关，因此当二者以适当配比进行组合时，有望适当降低波动。图：股债指数历史收盘价大部分时间呈现跷跷板效应数据来源：WIND，取样区间2013年1月1日-2024年6月30日。历史业绩不代表未来，投资须谨慎。指数表现不代表基金的业绩表现，不作为未来收益保证或承诺，不构成投资建议。经测算，若将过往20余年万得全A指数（代表股市整体表现）与中债-新综合财富(总值)指数（代表债市整体表现）作为投资组合，随着组合中债券比例的升高，在降低整体波动率的同时，“收益-风险”性价比也会显著提高（衡量指标：夏普比率=承担每1单位风险，所能获得的超额收益）。例如，“20%股+80%债”的投资组合相较“100%股”，在降低一定收益率的同时，夏普比率增加超1倍，由0.25上升至0.65。图：不同债股配比下，模拟测算投资组合相关数据数据来源：WIND，取样区间2004年1月1日-2024年6月30日。计算方式为：假设投资组合以不同比例投资于股票资产（万得全A指数为例）和债券资产（中债-新综合财富(总值)指数为例），分别计算模拟组合年化收益率、年化波动率、夏普比率，不考虑交易费用。夏普比率=（平均收益率-无风险收益率）/收益率标准差。其中，无风险收益率采用一年期定期存款利率计算。模拟测算的投资组合与基金的投资策略并不完全一致，不代表收益承诺。模拟测算结果仅供参考，历史数据测算不代表未来收益表现，基金投资须谨慎。因此，通过多元资产配置，“简单”的资产组合配比，有望带来“收益-风险性价比”的提升。多元配置的选择给固收加点“料”如果您正在寻找一份多元资产配置方案，含权类固收产品或可关注。这类产品往往以债券打底，同时辅以一定的可转债、股票等含权资产仓位，作为潜在的收益弹性来源。常见的产品类别有：一级债基、二级债基和偏债混合型基金。投资者可以结合自己的风险承受能力，选择相应的底层资产类别和权益仓位产品。其中，二级债基以债打底，可投少量可转债和股票，是一基配置多元资产的选择之一。图：二级债基资产配置结构示意图若进一步拆解其底层资产：●

今年5月起，兴证全球基金已经在抖音、视频号上线一档视频节目——《大师陪你聊投资》。而就在6月，我们又新上线了一档节目《热词兴解》，一周一期，一期一分钟，为您解读一线投资热词。这一期，咱们的热词是“延迟退休”。点击观看视频UU们，又见面了！大家之前有注意到吗，网上流传着一张退休年龄计算表，显示“90年后出生的人员，不论男女都将调整为65岁退休”。消息瞬间引发了大家的焦虑，但后续马上就被辟谣。实际上，2021年，“延迟退休”就冲上过微博热搜。而这次又引发大家热议，是因为一份官方文件，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》的发布。里面提到，要按照自愿、弹性原则，稳妥有序推进渐进式延迟法定退休年龄改革。这也是中央首次把“自愿、弹性”，列为延迟法定退休年龄的工作原则。具体细则呢，还没出台，我们可以先看看国际经验。比如日本，随着老龄化不断加剧，1994年以来，三次调整，分别把退休年龄推迟到了60岁、65岁，和2021年最新的70岁。图

本文转载自每日经济新闻2021、2022、2023年，兴证全球基金连续3年荣膺“固定收益投资金牛基金公司”奖。一步一进益，本文走近兴证全球金牛固收团队的点滴前进之路。18载步履不停以市场需求为始，产品线日渐完备2006年4月，兴全货币基金（时称“兴业货币市场证券投资基金”）成立，募集份额17.3亿份，标志着公司固收领域投资的第一步。18年后，截至2024年中，兴证全球固收团队管理产品总规模达4,632.32亿元，成长于点滴间发生。图：过往10年兴证全球固收团队管理规模及持有人户数规模数据来源：基金季报，截至2024二季度；持有人数据来源：基金年报，截至2023年报，持有人户数为简单相加未去重。规模增长或许是一种结果，但不是目标。“我们不追求做大，而是希望根据市场需求来发展，目标是不断满足各类投资者的配置需求。”兴证全球基金副总经理兼固定收益部总监、专户投资部总监、基础设施投资部总监、投资经理陈锦泉表示。与之对应的是，打造定位清晰的产品线，承接多样化的理财需求。截至2024年6月，固收团队旗下31只公募基金，已形成货币、短债、被动指数、纯债、一级债基、二级债基、偏债混合型基金的丰富产品类别，也涵盖开放式、持有期、定期开放式等多样运作模式，以覆盖不同投资者需求。数据来源：兴证全球基金，截至2024年6月30日团队也希望，随着产品慢慢多样化、领域策略不断丰富，每只产品的“风险-收益”定位可以趋于细致化，以更好地契合不同投资者的风险偏好。步步进益风控为先，精细化管理赋力投资近3年，兴证全球基金连续荣膺“固定收益投资金牛基金公司奖”；公司近4/5/7年维度债券投资收益均居行业第1（1/100、1/85、1/61，银河证券，截至2024年6月30日），旗下产品荣获多家权威基金评价机构五星认可。金牛数据来源：《中国证券报》，连续3年固收金牛公司奖颁奖年份：2021，2022，2023。公司债券投资管理能力排名来源：银河证券，截至2024年二季度。产品评级数据来源于证监会认可的基金评价机构，银河证券、天相投顾、上海证券数据截至2024年二季度，海通证券数据截至2024年4月26日，济安金信数据截至2024年3月31日。业绩表现背后，或许也是投研理念的一种映射。“做债券第一目标是要‘活得长’。首先不看收益率有多高，而是先把不能投的先排除，不追求短期的极致。”陈锦泉如是分享团队的投资理念。固定收益投资的收益主要来源于两部分：持有债券的票息收益和买卖债券的资本利得。前者考验择券实力，后者考验对价格和市场的感知力。“风控为先”是刻在团队基因中的底线。在债券投资中，信用风险一旦发生，损失是难以逆转的，高票息往往意味着以承担更多的信用风险为代价。因此在信用评级环节“看不清楚不入库、不经过充分考察不入库”，是团队对风险防控的首道防线。“固定收益中的长期主义，意味着做到相对好就可以了，如果追求极致的收益率，就必然需要在高风险领域里博弈。”相比信用下沉，团队更倾向于通过“精细化管理”，在研究和交易层面挖掘可持续的超额回报，具体体现在对收益率曲线的观察，和对投资主体的持续跟踪上。例如，日常积极挖掘价值偏离的债券，积极参与一二级市场之间、交易所和银行间市场之间存在的套利机会，同时着重在久期、交易策略层面培养洞察力。正如固收团队愿景兼品牌标语所云：“求稳每一步，投资小幸福”。截至2023年底，固收团队旗下产品累计为持有人创造利润609.46亿元，与超2706万持有人共前行。（数据来源：基金2023年报，持有人户数为简单相加未去重）笃步前行团队协作，远行共往可持续成长的背后，也少不了团队的支持。兴证全球固收团队现拥有14位公募基金经理，平均从业年限长达12年，共同守护31只固收类公募产品的成长。投研团队虽不算庞大，但精力相对集中。当前固定收益部27位成员，承载超4600亿元规模。“我们的研究团队比较年轻且有朝气，大家在风险偏好上趋于保守，全员参与信用评级的研究和跟踪，在分析财务数据和产业周期感知上，有成体系的研究框架和一定的响应速度。”陈锦泉介绍道。同时，多部门协作也是护航固收投资的关键：●

近日，一张网传的退休年龄计算表引起了90后的退休焦虑，图表中的结果显示，“90年后出生的人员，不论男女都将调整为65岁退休”。后续已被权威媒体证实，该表格的信息并无官方出处。事实上，本次退休话题再进入大家的视野，是因为《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》的发布。《决定》在第46条健全人口发展支持和服务体系中提出，积极应对人口老龄化，完善发展养老事业和养老产业政策机制。按照自愿、弹性原则，稳妥有序推进渐进式延迟法定退休年龄改革。据《第一财经》报道，

近年来，在广义利率下行和理财净值化的趋势背景下，投资者获取无风险收益以外的超额收益难度日益增加。另一方面，权益市场持续震荡，股票资产投资对家庭理财提出更高挑战。在此背景下，理财还有更优解吗？多资产配置或许是一种方案。二级债基以债券打底，同时以少量转债、股票等含权类资产拓展，力争更优“风险-收益”性价比。正在发行的兴证全球丰德债券基金就是这样一份资产配置解决方案。新基发行之际，拟任基金经理朱喆丰如何理解多资产投资？本文带您走近他的故事。朱喆丰兴证全球丰德债券基金拟任基金经理兴全恒鑫债券基金、兴全汇虹一年持有混合基金基金经理金句摘要：我认为含权类固收产品的市场空间未来可期。在广义利率下行背景下，这类产品通过多元资产配置，长期有望带来一定的收益弹性，从而在与投资者风险承受能力相匹配的前提下，有望承接原先相当一部分中低风险偏好投资者的投资理财需求。在固收类产品的基础之上，如果能够通过合理的资产配置、自下而上的投资机会挖掘，我相信这类产品长期来说，还是可以力争在预期风险范围内，为投资者提供一个比较好的投资工具。

今年5月起，兴证全球基金已经在抖音、视频号上线一档视频节目——《大师陪你聊投资》。而就在6月，我们又新上线了一档节目《热词兴解》，一周一期，一期一分钟，为您解读一线投资热词。这一期，咱们的热词是“上证收益”。点击观看视频UU们，又见面了！最近投资圈最热的词，肯定是上证收益。本周上交所、中证指数公司联合宣布，从7月29日开始，将正式发布一个叫“上证综合全收益指数”的实时行情！简称“上证收益”，代码000888，基点为3320.89点。我研究了一下，简单来说，咱们经常拿3000点调侃的那个指数，叫上证综指，上证收益是它的衍生指数，两个指数的样本、权重都一样。只有一个区别，上市公司现金分红时，上证综指的点位会回落，因为股票除权了，但上证收益不会回落，它把分红也计入指数收益。所以很自然，自基日以来，上证收益的的涨幅要比上证综指高差不多9%。（数据来源：Wind，2020/7/21-2024/7/17）这里跟大家澄清两个点。一，它不是一个全新指数。这个指数在2020年就发布了，只不过之前只发布收盘点位，现在会实时发布。二，这个指数发布后，上证综指也还在，多个指数并行，想看谁都没问题。虽然有小伙伴调侃说，“3000点保卫战”的提法会逐渐消失，现在是“3300点保卫战”。但不开玩笑的话，新指数更加考虑了股票的分红收益，背后传达的意思也比较明确，就是引导投资者，去更加关注企业的分红能力和经营稳定性，这和新“国九条”的导向也是比较统一的。你对上证收益怎么看，欢迎在评论区留言。大家下期再见，拜拜~~【福利】关注【兴证全球基金】抖音/视频号账号，并在任意一期视频下方留言，告诉我们您想听的话题、对我们内容的建议，我们将每月抽取10位留言最走心的共创粉丝，各送出100元话费红包，您看视频的流量我们买单！识别上方二维码关注【兴证全球基金】官方抖音账号，即可参与！

将兴证全球基金设为“星标”⭐不错过精彩内容！优选好文赛道投资为何越来越难？无人驾驶，加速步履不停！兴证全球基金荣获基金投顾创新（案例）金牛奖风险提示：兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来，基金收益有波动风险。基金投资须谨慎，请审慎选择。

今年5月起，兴证全球基金已经在抖音、视频号上线一档视频节目——《大师陪你聊投资》。而就在6月，我们又新上线了一档节目《热词兴解》，一周一期，一期一分钟，为您解读一线投资热词。这一期，咱们的热词是“无人驾驶”。点击观看视频UU们，又见面了！你们听说了吗？在武汉，这个夏天最热的不是天气，是无人驾驶出租。没错，就是你们想的那个科幻场景，方向盘自动转圈，驾驶座空无一人。据媒体报道，某度旗下的萝卜快跑在武汉投放了400多辆无人驾驶汽车。近期，订单量迎来了爆发式增长，单日单车峰值超过20单。而累计的服务单量，截至今年4月19日，已经超过600万次。无人驾驶出租的优点确实不少。一是价格便宜，目前10公里费用大致是4-16元，而普通网约车一般要花18-30元；第二是乘坐体验不错，空调温度自调，歌随便点，尤其适合社恐人群；第三是不跑单，只要你下单成功，它一定过来；最后就是大家最关心的安全性，得益于大模型技术的升级，目前的无人驾驶出租，已经能够比较好地实现避障、博弈、预判等驾驶动作，在安全冗余设计方面也有显著提升。还是有一定保障的，目前某度旗下的自动驾驶开放平台Apollo，自动驾驶里程已经超过1亿公里，还未发生过一起重大伤亡事故。（数据来源：百度Apollo官网，截至2024年4月。）当然，无人驾驶不光是在武汉出圈，在最近的世界人工智能大会期间，上海也发放了首批完全无人驾驶载客牌照。今年以来，国家已陆续发布多项政策，支持“车路云一体化”的发展，从单车智能，到推动路侧、车端和云端的全面基础设施建设。因此最近的资本市场也是被无人驾驶给点燃了。除了某度之外，车路云、智能平台等概念纷纷拉升。当然，目前的无人驾驶出租也有很多问题，比如停靠站点固定、行驶速度较慢、部分路段无法行驶等等。最近某萝卜和行人相撞的视频引起了关注。很多人也开始担心无人驾驶出租对网约车行业的冲击。后续的发展路径还需进一步关注。以上就是今天的“热词兴解”，你对无人驾驶怎么看，欢迎在评论区留言。大家下期再见，拜拜~~【福利】关注【兴证全球基金】抖音/视频号账号，并在任意一期视频下方留言，告诉我们您想听的话题、对我们内容的建议，我们将每月抽取10位留言最走心的共创粉丝，各送出100元话费红包，您看视频的流量我们买单！识别上方二维码关注【兴证全球基金】官方抖音账号，即可参与！

第二届基金投顾金牛奖今日正式揭晓。7月12日，由中国证券报主办的“2024基金业投教创新论坛”在上海举行，第二届基金投顾金牛奖颁奖典礼也同步举行，兴证全球基金荣获基金投顾创新（案例）金牛奖。兴证全球基金总经理庄园芳女士出席论坛，副总经理詹鸿飞先生出席并参与圆桌讨论。兴证全球基金副总经理詹鸿飞（右五）上台领奖据了解，兴证全球基金是首家以中证偏股基金指数作为投顾策略权益部分业绩基准的投顾机构，这一产品策略创新获得基金投顾创新（案例）金牛奖。过去在基金产品设计上，行业习惯性地以沪深300、中证500、中证800这类综合股票类指数作为业绩比较基准，当FOF和投顾这类以基金产品为主要投资标的的投资组合形态出现后，传统的综合股票类指数变得没那么适用。为投资人找到一个合适的投资的锚，一直是兴证全球基金投顾团队希望解决的问题。中证偏股基金指数是2017年4月启用的基金指数，选取内地上市的所有以股票为主要投资对象的基金作为样本，采用净值规模加权，能较好地反映所有偏股型基金的整体走势。历史数据显示：2008年至2023年底，与沪深300全收益、中证500全收益、上证指数等指数相比，中证偏股基金指数区间累计收益率更高，年化波动更低。“锚定偏股基金指数，就注定很难短期内做到很高的业绩表现，而是个慢慢来的过程”，兴证全球基金投顾团队负责人介绍，自2022年展业至2023年6月30日，公司旗下所有权益投顾组合（权益仓位50%及以上）相对业绩比较基准均取得了超额收益。兴证全球基金在获奖感言中表示：“公司开展投顾业务，是认为投顾业务跟公司一直以来的责任文化一脉相承，希望为客户提供更适合、更专业的资产配置方案。一方面，我们对自己的投资提出更高的要求，希望能将我们长期锤炼出的专业投资管理能力，反映到客户投资账户的实际收益之中；另一方面，我们也希望通过持续的创新和探索，给投资人提供更合理的投资引导和服务，包括建立合理的预期，让投资人心中有更加清晰、可靠的投资的锚，从而更容易在市场波动中找到投资方向，实现投资获得感。”数据来源：中国证券报，截至时间：2024年7月12日。将兴证全球基金设为“星标”⭐不错过精彩内容！优选好文如何用好“基金体检报告”——固收篇2024过半，市场调整到什么阶段了？证监会再定调高频量化监管，五大举措即将出台，监管遵守16字原则风险提示：本公司将依照诚实守信、谨慎勤勉的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投顾机构向客户提供的基金投顾策略的风险特征与客户购买单只基金不同，可能存在基金投资组合策略成分基金风险等级高于基金投资组合策略风险等级的情况。投资者投资于投顾策略时应认真阅读相关策略说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的投顾策略。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

本文转自财联社量化交易到底是不是洪水猛兽？监管再次明确。7月10日，证监会有关部门负责人就程序化交易监管进展情况答记者问，就当前量化监管工作进展、后续强化监管的考虑做出了回应。证监会表示，今年以来，证券市场程序化交易总体稳中有降，交易行为出现一些积极变化。截至6月末，全市场高频交易账户1600余个，年内下降超过20%，触及异常交易监控标准的行为在过去3个月下降近6成。证监会，将进一步推动程序化交易特别是高频交易降频降速，根据申报数量、撤单率等指标，研究明确对高频量化交易额外收取流量费、撤单费等标准，以“增本”促“降速”。在业内看来，考虑到量化交易的存在和发展有其必然性，同时量化交易客观上存在的弊端也不容忽视，“趋利避害、规范发展”或许是对待量化交易一个较为理性客观的态度。下一步，证监会将坚持“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的十六字原则，突出问题导向和目标导向，加快推出更多务实举措：一是指导证券交易所尽快出台程序化交易管理实施细则，细化完善具体安排。二是指导证券交易所尽快公布和实施程序化异常交易监控标准，划定程序化交易监控“红线”，进一步推动程序化交易特别是高频交易降频降速。三是抓紧制定发布北向资金程序化交易报告指引，对北向投资者适用与境内投资者相同的监管标准。四是明确高频量化交易差异化收费安排。五是持续强化交易行为监测监管，对利用程序化交易特别是高频量化交易从事违法违规行为的，坚决依法从严打击、严肃查处。盯紧高频量化，年内高频量化账户下降2成证监会表示，新“国九条”明确提出，要出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管。从监管举措上来看，今年5月15日，证监会正式发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》），明确了交易监管、风险防控、系统安全、高频交易特别规定等一系列监管安排。在《管理规定》的监管框架下，指导沪深北交易所制定《程序化交易管理实施细则》，于6月7日公开征求意见。作为国内首个量化交易新规，《证券市场程序化交易管理规定（试行）》将于今年10月8日起正式实施。同时，证监会持续加强程序化交易监测，组织证券交易所研究制定瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交等4类监控指标，于今年4月起开展试运行，并对频繁触发指标的程序化交易投资者进行督促提醒，促进规范其交易行为。证监会还强调，按照内外资一致原则，加强与香港方面会商沟通，研究推进北向程序化交易报告制度落地的方式和路径。对于被市场认为“割韭菜”的高频量化而言，交易的不公平现象正在逐步改善。证监会数据显示，今年以来，证券市场程序化交易总体稳中有降，交易行为出现一些积极变化。截至6月末，全市场高频交易账户1600余个，年内下降超过20%，触及异常交易监控标准的行为在过去3个月下降近6成。落实细则、异常交易标准等五大方向监管举措加快推出下一步，证监会将深入落实新“国九条”部署要求，坚持趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展的原则，突出问题导向和目标导向，加快推出更多务实举措，进一步强化对程序化交易监管的适应性和针对性，降低程序化交易的消极影响，切实维护市场交易公平。一是指导证券交易所尽快出台程序化交易管理实施细则，细化完善具体安排。同时，指导证券交易所评估完善程序化交易报告制度，加强报告信息核查和现场检查力度。二是指导证券交易所尽快公布和实施程序化异常交易监控标准，划定程序化交易监控“红线”，进一步推动程序化交易特别是高频交易降频降速。三是加强与香港方面沟通协调，抓紧制定发布北向资金程序化交易报告指引，对北向投资者适用与境内投资者相同的监管标准。四是明确高频量化交易差异化收费安排。根据申报数量、撤单率等指标，研究明确对高频量化交易额外收取流量费、撤单费等标准，以“增本”促“降速”。五是持续强化交易行为监测监管，对利用程序化交易特别是高频量化交易从事违法违规行为的，坚决依法从严打击、严肃查处。业内：正确看待量化交易成为不可回避的问题近期，大盘持续走弱，证监会、交易所出台一系列加强量化交易监管的政策措施，再度引发市场有关量化交易的“大讨论”。其中，不少声音认为量化交易是“洪水猛兽”，严重影响市场环境，应当全面限制甚至取消。也有个别声音认为量化交易天然就是市场的组成部分，应当正视其发展，不应“喊打喊杀”。在业内看来，全面禁止量化交易并非一个科学理性的选择。诚然，量化交易在特定时点可能引发交易共振，加剧市场波动，交易优势突出，引发了市场对其交易公平性的质疑，频繁买卖换仓，一定程度上对长期价值投资形成冲击。但另一方面来看，量化交易有助于提高交易效率，提升市场活跃度，在很多情况下“逆势交易”，尤其在市场快速向下波动期间，有助于在一定程度上平抑市场波动，有其存在的合理性。近期，证监会、交易所频繁推出有关加强量化交易监管的规则举措，比如加强系统管理，提高风控要求，限制短时间内集中大量交易的行为，避免加剧市场波动，有针对性地限制高频量化交易优势，缓解交易上的不公平性，限制频繁瞬时报撤单、频繁拉抬打压等行为，努力解决量化交易短期化突出的问题，从监管上使量化交易逐渐步入正轨。上述人士指出，未来，随着证监会、交易所各项量化交易监管举措全面落地后，量化交易身上存在的一些备受市场诟病的弊端将有望得到解决，使其更好地发挥提高交易效率、提升市场活跃度、平抑波动等积极作用，促进量化交易规范、有序、健康发展。财联社记者

【兴证全球基金FOF团队说】我们认为，个人投资者收益可以拆解为三部分：基金经理的价值主要体现在通过研究创造α以及通过平滑组合波动尽可能改善投资者体验。通过深入研究选择适合投资的基金，获取基金层面的超额α是FOF投研的重点工作。从基金定期报告中，可以获得丰富的研究信息。基金定期报告是基金管理人定期披露的反映基金运作情况的文件，包括基金季报、中报（半年报）和年报，每年披露6次。相对自媒体和宣传广告，基金定期报告更官方、更全面，客观地展示了基金的投资运作、资产配置、风险收益等情况，是投资者了解和评估基金的重要依据。在之前的文章中，我们详细讨论了如何阅读权益类基金的定期报告，如何发现报告中蕴含的重要信息。对于固收类基金而言，定期报告同样提供了诸多值得挖掘的线索和启示。本文将带领大家走进固收类基金定期报告的世界，了解纯债基金、转债基金、固收+基金等不同类型固收产品的关注要点，探讨如何利用这些信息优化投资决策。纯债基金、转债基金和固收+基金的基础信息、规模变化、收益率表现、市场观点和操作逻辑等内容，是定期报告的基本组成部分，也是观察基金经理投资操作思路的窗口。阅读要点与权益类基金大同小异，可以参考权益篇内容解读（详见《如何用好“基金体检报告”——权益篇》）。我们主要关注与权益基金不同的报告部分。一、纯债基金值得关注的信息纯债基金：纯债基金主要投资于以债券为代表的固定收益类资产，一般合同约定不投资于股票等权益类资产，且债券的投资比例不低于基金资产的80%。我们以兴全稳泰为例来观察纯债基金。投资组合报告：主要的差异在投资组合部分，值得重点关注的是资产组合情况、债券投资组合、前五名债券投资明细、资产支持证券投资明细等内容。资产组合：包括持有的债券、资产支持证券、买入返售金融资产等资产的比例和分布情况。这里披露了总资产，我们可以结合期末基金资产净值来计算杠杆率（基金杠杆=资产总值/资产净值）。开放式基金法规限制杠杆率在140%以内，封闭式和定期开放式基金的杠杆率要求在200%以内。偏高的杠杆一般说明了基金经理较为看好市场，因此通过融资来增加债券的投资。图片来源：兴全稳泰债券型证券投资基金2024年第一季度报告债券投资组合：这里披露了按照债券品种分类的投资情况，可以根据各类债券投资比例判断基金对券种的偏好。通常将国家债券、地方政府债、央行票据、政策性金融债视作利率债；金融债券（不含政策性金融债）、企业债券、企业短期融资券、中期票据视为信用债；可转债和同业存单单独考虑。比如只投资于国债和金融债的基金一般在信用风险上暴露较少，而久期是其收益与波动的主要来源；大部分投资于企业短期融资券和中期票据的基金受到信用债的发债主体和债项的资质影响，可能存在信用风险，但信用债一般收益率会比利率债更高。图片来源：兴全稳泰债券型证券投资基金2024年第一季度报告前五名债券投资明细：基金披露的债券持仓数量比较少，前五大合计占基金净值的比例往往不会很高。这意味着，仅凭这些信息，我们只能了解到基金投资组合的一小部分情况。为了更全面地评估债券基金的投资策略、风险水平和收益潜力，我们需要结合其他信息进行综合分析。图片来源：兴全稳泰债券型证券投资基金2024年第一季度报告资产支持证券投资明细：资产支持证券是以一组有现金流的资产为基础发行的证券，部分纯债基金会配置，也可以关注。国债期货交易情况说明：这部分会披露国债期货的持仓和损益，投资者借此可以深入了解基金衍生品使用情况。截至目前，大部分纯债基金不使用国债期货等衍生品。相比季报，纯债基金的年报披露内容更为全面，几个关键点包括：利率风险的敏感性分析：年报中通常有基于利率变动的压力测试，披露组合在利率平行上升或下降若干个基点时的净值变动情况，结合组合净资产，可以由此粗略估算债券基金的久期水平。例如兴全稳泰在2023年年报净资产规模180亿，市场利率上升1%对资产净值影响3.4亿，可以估算出久期为1.9年。图片来源：兴全稳泰债券型证券投资基金2023年年度报告按长期信用评级列示的债券投资：可以直观了解基金持仓在AAA、AA+等不同评级上的分布，判断其信用风险偏好。信用评级越低，意味着债券的发行人信用资质越弱。投资于信用评级偏低的债券一方面可以获取更高的票息收益，另一方面则有潜在的信用风险和流动性风险。图片来源：兴全稳泰债券型证券投资基金2023年年度报告报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况：债券基金的投资者以机构投资者为主，要关注单一机构持有比例特别高的基金，如果该机构大规模赎回，可能对基金净值产生冲击。图片来源：兴全稳泰债券型证券投资基金2023年年度报告纯债基金主要的收益来源和风险点是久期和信用这两大部分。由于基金对债券的披露数据相对没有权益那么完整，即使在年报和半年报也只披露前五大持仓债券，而不是全部持仓债券，对于研究分析的要求会更高一些。通过仔细研读定期报告，可以获得一些线索。对于久期，年报披露的利率敏感性分析和利率风险敞口透露了久期管理的倾向。对于信用，持仓债券的信用评级分布的区分度不大，历史上也有AAA评级的债券发行人出现过信用风险事件。专业的投资者可以结合每日披露的基金净值数据，通过量化回归的方式，更精准地测算基金实际的久期和信用暴露情况。二、转债基金值得关注的信息转债基金：大部分转债基金的契约要求投资不低于80%的转债和不高于20%的股票，此外也会配置适当的纯债。我们以兴全可转债为例来观察转债基金。投资组合报告：主要关注股票和转债的仓位、行业配置、按债券品种分类的债券投资组合、处于转股期的可转换债券明细。可转债的转股期指的是在发行一段时间后，投资者可以在规定的时间内将债券转换为发行公司的普通股票的时间段。定期报告只披露处于转股期的转债，也就是说，还有一部分新发的转债持仓并未披露明细。但处于转股期的转债已经足够让我们从转债性质、行业主题、发行人资质等方面去分析基金的转债操作策略。我们也能做历史数据的纵向对比，和同类转债基金的横向比较。图片来源：兴全可转债混合型证券投资基金2024年一季度报告（数量较多，截取前10只转债做展示）转债基金主要投资于转债，转债兼具债性与股性，一方面有债券利息支付和到期还本的的特征，一方面跟随公司正股价格走势波动。我们可以借鉴债券分析方式来观察转债的收益率和信用风险，也可以借鉴股票的分析方式来观察转债的行业配置、大小盘偏好、成长价值风格等。除此之外，转债资产特点是有较多的条款设计，导致涨跌会受到更多因素的影响，而不仅仅是股票的基本面。转债也容易出现转股、回售、到期和强赎退市的情况导致基金持仓变化相对频繁，这就对投资者持续紧密跟踪提出了更高的要求。尽管股票并非转债基金的主要配置资产，但股票部分的投资往往对业绩也会有明显的影响。不妨参考权益基金的分析方式，重点关注前十大股票持仓的情况和历史变化，也可以分析其与转债持仓的联系，挖掘基金对正股-转债投资的联动逻辑。三、固收+基金值得关注的信息固收+基金一般的特点是主要投资于固定收益类资产且配置少量比例的权益类资产。兴证全球兴晨六个月持有就是一只典型的固收+基金。这类基金可以投资于纯债、转债、股票等资产，定期报告披露的信息并没有特别大差异。所以可以同时参考前文对权益、纯债、转债基金的分析要点，全面观察基金投资情况。固收+基金同时配置纯债、转债、股票等多类资产，相比单一资产类型的基金，分析的复杂程度更高。由于投资标的涵盖面广，固收+基金可玩的花样很多，有的重视股票对组合的收益增厚，有的重视“股债跷跷板”的负相关性，有的在意组合整体的收益排名，有的更注重控制波动和回撤。比如兴证全球兴晨的基金经理比较擅长大类资产配置，重视底仓部分的债券收益，对股票部分的投资偏重长期稳健而非短期进攻。在单独分析每一类资产的基础上，也需要重点关注资产配置和动态调整的情况，才能选出符合自己投资目标的基金。四、FOF选基的优势很多人认为固收类基金收益稳定、风险不大，可以只看历史收益率进行简单选择。但其实固收基金也有不同的风格和定位，也有可能出现信用风险和流动性风险。要真正读懂一只固收基金，认真阅读和分析基金定期报告是基本功。相比权益类基金，固收类基金的披露数据相对有限，分析更复杂，对投资者提出了更高的要求。FOF基金为投资者提供了新的思路。FOF基金的投研团队会对全市场的基金产品进行系统性梳理，筛选优秀的基金纳入投资范畴。针对固收类基金，FOF

随有经济全球化的深入发展，财经素养已成为国际上最活跃的教育主题之一。校企协同推进财经素养教育，赋能青少年财商步步提升。上财-兴证全球基金中学生财经素养训练营即将于2024年7月18日-21日开班。一项目介绍上财-兴证全球基金中学生财经素养训练营由兴证全球基金、上海财经大学中国财经素养教育研究中心共同主办，上海市青少年校外活动联席办公室协办，旨在致力于推动投资者教育纳入国民教育体系、促进财经素养教育的长效发展。本期训练营为第十期，为具备潜质的未来财经社会领跑者量身打造符合其认知能力的培养方案。通过主题课程的培训，从知识、能力、思维、价值观四个维度加以训练，使学生能够把经济生活和社会生活相互联系，并在经济生活中做出合理的决策、保护自己和社会利益，从而帮助他们更好地规划自己的未来。二收获什么？01训练营专业训练财经人才所需素质，从专业理论知识入手，模拟实战，挑战你的脑力、智力和意志力。02真实模拟评论自主完成财经评论类视频节目，激发财经知识学习兴趣，锻炼即兴演讲、辩证分析的能力。03参访名企名校及财经博物馆用脚步丈量国内财经名校及博物馆，感受浓厚金融底蕴，为成长添上浓墨重彩的一笔。三社会影响力“上财-兴证全球基金中学生财经素养训练营”活动由中国财经素养教育研究中心联合兴证全球基金共同举办。自2017年起，至今已顺利举办了九期，受到了社会的广泛关注与好评，中国教育报、解放日报、人民网等主流媒体均有报道。【中国教育报】：财经素养公益夏令营助力大中衔接【解放日报】：培养智商情商同时莫忘提升财商【光明日报】：校企协同推进财经素养教育

今年5月起，兴证全球基金已经在抖音、视频号上线一档视频节目——《大师陪你聊投资》。而就在6月，我们又新上线了一档节目《热词兴解》，一周一期，一期一分钟，为您解读一线投资热词。这一期，咱们的热词是“国债借入”。点击观看视频UU们，又见面了！本周发生了一件大事。央行周一宣布，将于近期开展国债借入操作。消息一出，债市就有反映了，债券收益率全线上涨，债市整体下跌。小伙伴们可能也发现，那天手里的债基大概率出现了波动。数据来源：wind，日期2024/07/01。什么是“国债借入”？为什么央行要这么操作？今天，我们就来聊一聊。“国债借入”，顾名思义就是借来国债，为了后续可能将它卖出。我们知道，价格由供需决定，当卖的人多了，供过于求，国债价格就会降低。要知道之前，“债券”已经走出了一轮很长的“牛市”，前段时间“30年国债”更是火出了圈。出于对安全资产的追逐，资金大量涌入债券市场，不断推高债券价格，债券收益率也就不断走低。一个数据可以直观地体现，十年期国债收益率最新已经下探到2.3%以下，来到历史低位。数据来源：wind，2021/01/04-2024/07/02。长债收益率过低会有什么问题？一是由“炒作情绪”带来的过低利率，可能会出现调整，去年美国的硅谷银行事件就是一个警示。二是中美之间利差增大可能给人民币汇率带来压力。4月以来，央行也已多次公开提示长债过热的风险。这次“国债借入”，标志着央行“稳定债券市场“的意图。这对我们的债基投资又有什么影响？可以看到，债市当天应声下跌之后，后两天均有所修复。长期来看，影响债市的因素有很多，比如基本面、政策面、资金面和情绪面等等，央行行为只是其中之一，有待持续观察。以上就是今天的《热词兴解》，大家下期再见，拜拜~【福利】关注【兴证全球基金】抖音/视频号账号，并在任意一期视频下方留言，告诉我们您想听的话题、对我们内容的建议，我们将每月抽取10位留言最走心的共创粉丝，各送出100元话费红包，您看视频的流量我们买单！识别上方二维码关注【兴证全球基金】官方抖音账号，即可参与！

近期，可转债市场出现了较大幅度的波动，6月19日至6月24日，4个交易日内中证转债指数下跌3.41%；随后有所修复，6月25日至7月1日，中证转债指数已经反弹2.42%。站在当前视角看，触底反弹后的转债，是否仍值得继续关注？转债此次调整缘何而起？让我们先从转债的基础框架开始讲起，以便协助大家更好地理解转债的投资逻辑。可转债是什么？可转债的全称为可转换公司债券，从名称上直观理解，转债即为一种可以转换为股票的债券。转债与普通信用债的最大区别，在于其可以按照一定的规则和比率将转债转化为股票。投资者既可以选择行使转股权，将手中的转债转换为股票，也可以选择将转债作为一只债券持有至到期。除了转股权以外，可转债一般还含有其他条款，如发行人可以在特定条件下提前赎回、持有人回售条款以及发行人向下修正转股价等条款。总结来看：●

编者按：一直以来，由于较高的投资门槛，普通投资者对专户投资的理解比较有限。相较于标准化程度更高的公募基金产品，专户投资通常根据客户的具体需求提供定制化的投资服务，在诸多方面有些差异。但专户投资同样注重风险控制、追求有安全边际的投资机会、致力于长期绩优，投资经理们对市场的洞察同样敏锐。我们希望通过《认识你的专户投资经理》专栏，每一期带你认识一位兴证全球的专户投资经理，听听他们对宏观环境、对当下市场、对投资和配置的理解。本期嘉宾叶飞兴证全球基金专户投资部投资经理金融学硕士，近19年投研经验。采用自上而下与自下而上相结合的投资分析方式，挖掘景气上行且估值合理的投资机会。注重回撤控制，关注中观行业比较，精耕长期看好的方向。历任申银万国证券研究所研究助理/研究员、中信保诚基金医药研究员、上海同犇投资管理中心投资经理、中信保诚基金专户投资经理，现任兴证全球基金投资经理。经过多年投资实践与探索，我积累了一些思考，借此机会，想把这些经验跟投资者朋友们分享，共同探讨与进步。在我看来，投资是一门艺术，也是一门科学，核心就体现在研究与定价的过程中。价值研究与理性定价研究与定价的过程，实际上是认清事实、合理推断和表达观点的过程。我们需要在大量信息中识别有效信息，合理分析预测，再给股票定价。定价也是资本市场的核心功能，理想的定价过程应该基于充分认知和完全理性，然而现实中存在信息认知不对称、市场结构差异和人性复杂等不利影响，所以，在大多数情况下股价演绎并非完全理性，有时甚至疯狂。2015年市场在巨量流动性推动下，投资者热情高涨，上半年A股涨幅严重透支当年盈利以及未来几年的增长，导致股价大起大落，对市场和投资者信心都造成负面影响。2018年美国对中国商品加征高额关税，在半导体等科技领域竖起小院高墙，尽管当年中国经济保持稳定增长，2018年A股跌幅依然达30%，投资者信心崩塌。如果每一位市场参与者都能从长期维度做价值研究和理性定价，相信市场整体有效性将会大幅提升。在物理的世界，我们拥有庞大精妙的水利工程，治理江河湖泊，防洪、灌溉和资源调配。在金融的世界，我们也需要构建作用于资本流的三峡大坝、南水北调工程，构建坚强、富有韧性的风险管理体系和投资策略，实现市场平稳运行，避免2015或2018年情景再次发生。研究是投资的起点，也是洞察市场之眼研究的价值体现于覆盖广度、认知深度和前瞻性。从研究的广度来看，做全市场投资时需构建一套经济运行主体结构的完整认知，尽量避免认知片面和偏见。从研究深度来看，则需对公司竞争优劣势、财务、治理和发展历史，所处行业的竞争格局、发展趋势、政策环境以及上下游产业关系形成完整认知。对于不同行业对应的研究模型也各有侧重，如研究一家消费品公司，观察它的终端和经销商非常重要，这是感知市场冷暖的温度计；研究一家科技公司，理解它的技术和产品储备则是重点，这代表公司未来成长的潜力；研究一家资源品公司，首先看它所处行业的供需平衡表，供需关系趋紧，才有可能带来投资机会。前瞻性判断是股票投研中最稀缺的能力，研究的前瞻性体现于把对公司的深度研究跟对产业和市场发展趋势的理解进行融合。定价的方法有许多，既有绝对估值法，也有相对估值法，殊途同归，核心都是准确理解未来发展的预期，定价的难点在于把握度。霍华德马克斯曾说，证券市场的情绪波动类似于钟摆的运动，只要摆动到接近端点时，钟摆迟早会返回中点。在投资实践中，过高或过低估值都可能损害投资者或企业的长期利益，不可持续。因此，对股票的估值泡沫形成敏锐的风险意识是在市场中生存的基础，在绝大多数情况下，过高估值会透支未来若干年的盈利，一旦盈利低于预期，股价必然大幅回撤，对资产造成难以弥补的损失，上市公司的市场形象甚至经营发展也会受到负面影响。另一方面，在A股市场，对低估值主要需提防低估值陷阱，这里的基本面重要性优于估值。历史不会重复，但会押韵最近三年，投资者对中国经济未来发展的担忧有所上升，股市表现也不尽如意。在许多产业追平欧美等发达经济体后，中国每年国内生产总值接近130万亿，城镇化率接近70%，房地产已经达峰，未来每年中国经济要想保持4%-5%增速，需要数个万亿体量的产业来拉动，这些产业在哪里？如果把当前中国经济放到更长周期、更大视野来看，将会得到积极的答案。过去四十多年中国经济快速增长，产业结构从轻工业到重工业，再到高端制造业，不断提升附加值；凭借成本优势和产品质量提升，中国已成为世界工厂，出口规模连续十多年位居世界第一；大规模路桥、通信、能源基础设施投资，使得国家面貌焕然一新，工业基础非常扎实，城市化进程带动房地产发展，居民消费从基本生活品向高品质的商品和服务转变。这些巨大成就来自良好的社会基础和正确的经济体制改革，从计划经济转向市场经济，巨大的市场活力被激发，国人高度重视教育，涌现大量工程师人才。虽然现在房地产、地方政府投资拉动的传统发展模式遇到瓶颈，但统一庞大的全国要素市场、创新推动传统制造业升级、不断扩大对外开放、国民消费潜力依然存在，这些长期的积极因素还在发挥作用。尽管中国经济中的传统产业有一些东亚发达经济体90年代的状态，但是强大的制造业和对外贸易又像是20世纪初期美国经济的部分特征，制造业产值和出口连续多年位列全球第一，产业不断升级，企业和商品深入到一带一路国家。叠加新能源和人工智能等技术快速进步，人民币坚定强势国际化。所以，当前中国经济无法套用某个经济体的某段发展历史作参考，在对A股资产定价时，既要考虑大环境复杂性，也得看到长期发展积极因素，避免低估远期发展的巨大潜力。通过创新跨越周期，增长速度比之前慢一点也没关系。著名经济学家熊彼特很早就发现，发展是打破静态体系的动力所在，而构成经济发展的两个核心要素是企业家和货币。站在当前，许多新兴产业正处萌芽阶段，新技术不断涌现，比如新能源、生物技术，中国在这些领域稳定在世界第一阵营，甚至有些占主导地位，人工智能技术方面紧跟美国步伐。旧动能减弱，新周期启动以前，不妨抱着足够的耐心和对创新不确定性的包容，去寻找未来中国的福特、乔布斯和马斯克，给予他们充分定价和支持。坚信创新在超长周期中的力量回到市场，我想说，要在这个充满变数和挑战的市场中持续取得收益并非易事，应当顺应经济周期和股票市场的自身周期，坚信创新在超长周期中的力量。多算胜少算，认识到有价值的研究与定价是投资过程中非常重要的收益来源。莫被市场的喧嚣迷惑，不妨用独立思考和判断，探索投资之路，实现财富持续增长。独木不成林，中国经济已是一个庞大而富有活力的系统，有韧性，抗风险能力强、发展潜力大，拥有众多领域的世界级公司和配套产业链，中国制造积极拥抱全球市场，创新力量正在集聚。在这片经济沃土上，未来必将涌现一批优秀公司引领我们走向发达经济体，不妨努力找到这些公司，支持它们，伴随它们成长壮大起来。将兴证全球基金设为“星标”⭐不错过精彩内容！优选好文如何用好“基金体检报告”——权益篇“科特估”，火了！成立以来+1100%，伦敦大学退休金的投资心经风险提示：叶飞，金融学硕士，近19年投研经验。历任申银万国证券研究所研究助理/研究员、中信保诚基金医药研究员、上海同犇投资管理中心投资经理、中信保诚基金专户投资经理，现任兴证全球基金专户投资部投资经理。本资料属于资产管理人兴证全球基金管理公司所有，未经资产管理人同意，任何机构及个人不得通过任何方式（包括但不限于纸质文档、电子档形式）复制、引用、转载或向非特定客户分发本资料，或将本资料置于公共互联网或营业场所。特定客户，是指符合《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》规定的合格投资者标准，且能够识别、判断和承担相应投资风险的自然人、法人、依法成立的组织或中国证监会认可的其他特定客户；若不符合上述条件的投资者获得本资料，请将资料退还资产管理人或销售机构。本材料中的观点仅代表资产管理人当时观点，今后仍可能发生改变。尽管专户理财产品具有很大的灵活性，但产品存在一定风险，不保障本金不受损失、不承诺最低收益，投资者应在充分了解相关风险后作出投资决策。本重要提示为本材料的重要部分，任何机构和个人在向投资者介绍或分发本材料时，不得删除本部分内容。

今年5月起，兴证全球基金已经在抖音、视频号上线一档视频节目——《大师陪你聊投资》。而就在上周，我们又新上线了一档节目《热词兴解》，一周一期，一期一分钟，为您解读一线投资热词。这一期，咱们的热词是“科特估”。点击观看视频

【兴证全球基金FOF团队说】我们认为，个人投资者收益可以拆解为三部分：基金经理的价值主要体现在通过研究创造α以及通过平滑组合波动尽可能改善投资者体验。通过深入研究选择适合投资的基金，获取基金层面的超额α是FOF投研的重点工作。从基金定期报告中，可以获得丰富的研究信息。基金定期报告是基金管理人定期披露的反映基金运作情况的文件，包括基金季报、中报（半年报）和年报，每年披露6次。相对自媒体和宣传广告，基金定期报告更官方、更全面，客观地展示了基金的投资运作、资产配置、风险收益等情况，是投资者了解和评估基金的重要依据。对投资者而言，动辄七八十页的定期报告即使花费大量时间阅读也未必能掌握基金关键变化。我们可以如何技巧性阅读基金定期报告，有效获取基金信息，为自己投资决策做准备呢？本文以兴全商业模式混合（LOF）为例，为大家介绍对于主动管理的偏股型基金（包括股票型基金以及混合型基金中以股票为主要投资对象的基金），如何挖掘定期报告的信息价值，用好这份“基金体检报告”。一、把握季报中哪些关键信息？基金产品概况：这是季报的第一部分，基金产品的概况信息很少发生变化，主要介绍产品类型、投资策略、业绩比较基准、风险等级等。值得注意的是，有的基金产品可能分为A类、C类等多种份额，通常各类份额主要差异在费率设置和销售渠道，实际上是同一只产品。图1、兴全商业模式产品概况图片来源：兴全商业模式混合（LOF）2024年第一季度报告主要财务指标：报告披露基金规模，投资者可以结合历史数据观察规模的动态变化。基金规模受到基金净值涨跌和基金份额申赎的双重影响。需要注意的是，当基金在当期有分红时，基金的单位净值和规模会下降，判断时应考虑分红的因素。图2、兴全商业模式主要财务指标图片来源：兴全商业模式混合（LOF）2024年第一季度报告净值表现：结合基金每日净值和季报披露，可以看到基金各时间维度的业绩表现。除了关注收益率本身，投资者还需留意业绩基准。业绩基准是评判基金表现的“锚”，跑赢业绩基准的基金可能预示着基金经理有创造alpha的能力。此外，对于偏股基金，可以用偏股混合指数930950作为基准，看基金是否跑赢了同业平均。这一部分也可以关注基金净值波动，可以用净值增长率标准差与基准收益率标准差作比较，看基金能否在战胜基准的同时也没有过高的波动。图3、兴全商业模式累计净值增长率与同期基准收益率历史走势对比图片来源：兴全商业模式混合（LOF）2024年第一季度报告管理人报告：这部分内容不妨重点看看基金经理对上一阶段市场的回顾总结，以及基金在这种市场环境下的应对思路和投资操作。这可以帮助我们理解基金的投资逻辑，判断其是否符合自己的投资理念。图4、兴全商业模式投资策略和运作分析图片来源：兴全商业模式混合（LOF）2024年第一季度报告投资组合报告：对于积极投资者而言，这部分无疑是"重头戏"，因为可以直观地看到基金经理具体的操作。需要重点关注股票仓位、行业配置和前十大重仓股的情况。图5、兴全商业模式资产组合情况图片来源：兴全商业模式混合（LOF）2024年第一季度报告图6、兴全商业模式各行业（证监会一级行业）配置比例图片来源：兴全商业模式混合（LOF）2024年第一季度报告资产配置：包括持有的股票、债券、现金等资产的比例和分布情况。对于主动偏股型基金来说，主要关注权益仓位，即权益资产在整体基金资产中的占比，可以结合前几期的仓位数据，观察仓位变动。仓位较高往往代表基金经理对市场较为乐观。这反映了基金经理的主动择时判断，有时候也可能是大额申赎导致的被动加减仓。行业配置：季报披露的行业分类为证监会行业一级分类，可以窥见基金重点布局的大方向。如果想要观察更细分的行业配置，可以结合基金半年报/年报的全部股票持仓明细，自行计算细分行业、热点主题的配置情况。前十大重仓股：季报只披露基金前十大重仓的个股。可以对比本期与历史报告期前十大重仓股的异同，新进个股可能预示了基金新发现的投资机会，而连续多期持有的个股则可能是基金的长线核心资产。基金重仓股的集中度反映了基金经理持股的风格是集中火力还是均衡分散。图片来源：兴全商业模式混合（LOF）2024年第一季度报告不过也需要注意的是，由于基金季报只能代表季度末当日的持仓情况，存在一定的局限性，上述信息对于基金经理操作的判断也只能起到参考的作用。因此，

证监会官网显示，去年底以来，已有十余家外资金融机构获准QFII（合格境外机构投资者）资格，标志着更多外资布局中国市场的落地，其中包括伦敦大学退休金在内的英国养老金机构。伦敦大学退休金计划（简称SAUL）组建于1976年，旨在为在校职工提供养老金管理服务。伦敦大学是世界颇具影响力的公立大学联邦体之一，由几十所高校和研究机构组成。截至2023年3月，SAUL拥有8万余名会员，净资产管理规模约30亿英镑。1991年以来，SAUL获得了超1100%的累计回报，平均年化收益8.1%（截至2023/3/31财年），而长期的成功也免不了短期的挑战，其也曾经历一年-33%的重挫，在市场顺风与逆风中交替前行。面对短期挑战与长期目标，SAUL如何应对，又有何心经？本文带你一探伦敦大学退休金的投资故事。长期成功的要素：目标与执行作为拥有40余年历史的资产管理人，SAUL长期可观业绩背后，少不了合理的投资目标、和以目标为导向的投资纪律和方法论。投资目标作为行动的“锚”，与SAUL本身的业务特点、资金特性息息相关：●

今年5月起，兴证全球基金已经在抖音、视频号上线一档视频节目——《大师陪你聊投资》。这一期，咱们聊聊日元贬值。点击观看视频过多的复制就会贬值，这规律适用货币和语言。——顾城《走了一万一千里路》大家好啊，好久不见。当代的“唯灵浪漫主义”诗人顾城，对货币和语言的贬值做了精妙的描述。最近日元汇率真的像直线一样往下掉。有个段子还挺幽默的，说一日本人2020年底出去环游世界，他把全部身家1亿日元换成了100万美元，在全世界各地玩了三年半，花了30万美元。最近玩够了打算回国养老，于是他又把美元换回日元。结果70万美元换了1.1亿日元。数了数，他玩了三年半，还净赚了1000万日元。低汇率自然带来了低物价。现在日本的奢侈品商店门口排满了外国游客。据买到的网友分享，现在在日本买一只包退完税，比国内要便宜的情况还挺多的。那么日元跌得究竟有多夸张？1美元兑159.76日元（数据来源：Refinitiv，截至2024/6/26）。1973年来美元兑日元走势数据来源：Wind，截至2024/5/31，该图表展示的是1973年来每月的月末值。什么水平？最直观的数据是，最近一次跌到这个汇率水平还要追溯到1990年4月，34年前。尽管自1985年的广场协议后，日元汇率就开始出现比较明显的变化。但就算是1998年亚洲金融危机期间，日元汇率大幅波动，也就是跌到1美元兑147日元。而在1990年代初期以及2011年附近的汇率走强期间，1美元也就能兑换大概80日元，开个玩笑就是，那时候的一块钱放到现在，可真能掰成两块花。那么为啥会跌成这样？目前，日本央行面临的主要问题是日美之间的利率差过大，而且持续时间比预期的要长。这就给日元套利交易提供了广阔的空间，怎么操作呢？由于日本基准利率区间仅有0—0.1%，大量投资机构纷纷借入低息日元并兑换成美元欧元投向欧美国家高息债券，至少能获得年化3.5%的无风险利差收益。但这一举措就导致日元汇率贬值压力与日俱增。美元兑日元及其利差数据来源：彭博资讯、汇丰银行。日本央行也看不下去了，汇率一直跌也不是个事儿啊，根据日本财务省官网最新数据显示，日本央行对汇率的干预从4月29日持续到5月2日，期间两次向市场大量抛售美元，总计花费625亿美元来支持日元，当时日元汇率一度从160拉升至151.86。但目前来看，效果是有，但比较有限。有报告称日本央行可能还会在加息和汇率干预方面更积极一点。日本央行进行汇率干预那这日元跌跌不休对咱有啥影响？首先没啥疑问的是，短期内去日本旅游相对便宜些，另外从日本进口商品的企业也能享受一定利好，就在近期，多家上市公司表示，受益于日元汇率波动，公司采购成本明显降低。对中国股市来说，有观点认为，今年4月中旬至5月中旬港股的一波涨幅，是受到日元贬值影响，资金外流至港股。而从投资日本股市的角度来看，值得注意的是，受今年年初日本股市大涨影响，有一些投资者去买了日本主题ETF，虽然截至目前仍有一定涨幅，但由于日元贬值，大家的实际收益率其实是没有基金的涨幅高的，毕竟换的人民币少了嘛。因而，对普通投资者来说，投资海外ETF时也需要关注汇率风险。【福利】关注【兴证全球基金】抖音/视频号账号，并在任意一期《大师陪你聊投资》系列视频下方留言，告诉我们您想听的话题、对我们内容的建议，我们将每月抽取10位留言最走心的共创粉丝，各送出100元话费红包，您看视频的流量我们买单！识别上方二维码关注【兴证全球基金】官方抖音账号，即可参与！

6月18日，兴证全球基金-复旦管院投教基地举办主题分享活动，兴证全球基金投资经理孙统为复旦校友及师生带来了一场关于“价值投资的策略与实践”的主题分享。我们整理了孙统分享内容精华，来看看一位具有12年投研经验的投资者是怎样认识价值投资的吧。孙统复旦大学博士学位，12年投研经验现任兴证全球基金专户投资部投资经理回顾股市与钟摆理论怎么看待股市？我始终觉得霍华德·马克斯的这句话是对证券市场常非常好的一个刻画：“证券市场中的情绪波动，就像一个钟摆的运动一样。这个钟摆来回摆动，形成一道弧线，弧线的中心点完美地描述了这个钟摆的‘平均’位置。但是事实上，钟摆待在这个弧线的中心点位置的时间极短，一晃而过。相反，钟摆几乎大部分时间都在走极端。”我们可以把这个钟摆的“平均”位置作为价值点，A股市场的价值点似乎人人都知道，大盘好像在3000点停留很久，但实际上，市场的钟摆一直在来回摆动。近几年，可能市场情况变得更加复杂一些，但我们回到钟摆理论，钟摆摆向极端点这个运动本身，就为后来的反方向运动提供了能量。这可以为我们看待市场提供一个视角。在个股的选择和研究上，我们大部分的工作实际上都是聚焦于宏观、中观、微观三个维度。塔勒布在《反脆弱》这本书里提到过这么一个生态，个体、种群、群落和生态系统，一个小的个体身处于一个大的生态系统中，就类似于一个小的企业身处于宏观经济中。一个宏观经济体总是相对于一个企业表现出极大的韧性，反过来，企业个体往往相对于宏观经济体表现出极大的弹性。我们总是希望在经济向上的时候去获得这种弹性，在经济向下的时候去获得韧性，这其实是很难的。投资中我们自下而上地去研究企业，一般就是希望能够获得韧性与弹性的平衡。有些人买大公司，有些人买小公司，我觉得都有独到的地方，但在考虑大与小的时候，我们不得不慎重地思考韧性与弹性的问题。在风格上，我们可以观察沪深300成长指数和沪深300价值指数近15年来的变化。

细心的投资者可能已经观察到，去年以来，我们的公众号上线了一批专栏，包括已完结的《认识你的固收基金经理》，持续更新中的《FOF之我见》、《认识你的专户投资经理》、陪伴投资者拆解热点的《基金漫游指南》等。但，还不止这些！今年5月起，兴证全球基金已经在抖音、视频号上线一档视频节目——《大师陪你聊投资》。聊投资，聊什么？跟我们其他的投资者陪伴内容一样，我们希望用新的形式，持续陪伴您的投资之旅，和您一起探讨——#01-投资中的热点问题：黄金为什么涨得这么猛？美联储降息为什么讨论度这么高？成长和价值，切换开始了吗？......#02-基金投资中的干货方法:

尊敬的陈吉宁书记、龚正市长，尊敬的王江主任、潘功胜行长、李云泽局长、朱鹤新局长，尊敬的格奥尔基耶娃总裁，各位来宾，女士们、先生们：大家上午好！很高兴参加此次陆家嘴论坛，共同探讨金融高质量发展这个重大课题。作为本届论坛的共同轮值主席，我代表中国证监会，也代表主办方，向大家表示热烈的欢迎和衷心的感谢！高质量发展是新时代的硬道理，是中国式现代化的本质要求。资本市场只有服从和服务于这个大局，建立健全与经济高质量发展相适配的市场体系和制度机制，才能实现自身的高质量发展。最近陆续出台的新“国九条”以及资本市场“1+N”系列政策文件，贯穿其中的主线就是强监管、防风险、推动资本市场高质量发展。目前，证监会会同各相关方面已经推出近50项配套规则，包括市场关心的退市、现金分红、股份减持、程序化交易监管等制度安排，各有关部委和单位在推动提高上市公司质量、联合执法、司法保障等方面给予了大力支持，各地政府结合实际推出了许多务实举措，呈现出各方共同呵护、共同建设、共同治理资本市场的新局面。通过这段时间的调研走访，我们倾听各方面的意见建议，也真切感受到大家对建设好、发展好资本市场充满期待。我们将坚决贯彻党中央、国务院决策部署，狠抓新“国九条”的落地见效，突出强本强基、严监严管，全力以赴推动资本市场高质量发展。在这方面，需要做的事情很多，借此机会我重点就3个问题同大家交流。第一，积极主动拥抱新质生产力发展。去年下半年以来，党中央多次对发展新质生产力作出部署。服务新质生产力发展，是资本市场义不容辞的责任，也是难得的机遇。代表新质生产力发展方向的优质企业，能够为资本市场带来更多源头活水，让投资者更好分享经济高质量发展的成果。我们考虑，在下一步工作中，一是要提升多层次市场的服务覆盖面和精准度。发展新质生产力不仅包括培育壮大新兴产业、布局建设未来产业，也包括传统产业的改造提升。当务之急是深入研究相关企业的特点、发展规律及其在投融资、激励约束、公司治理等方面的需求，有针对性地丰富资本市场的工具、产品和服务。二是要壮大耐心资本。科技创新是发展新质生产力的核心要素，科技创新企业通常具有高投入、长周期、经营不确定性大等特征，与坚持“长期主义”的耐心资本在本质上是高度契合的。我们将和有关方面一道，积极创造条件吸引更多中长期资金进入资本市场，围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策，引导更好投早、投小、投硬科技，促进“科技-产业-金融”良性循环。三是要从制度机制以及理念上解决包容创新的问题。创新本质上是面向未知领域的探索，只有营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，才能推动新质生产力的蓬勃发展。这需要各个方面凝聚共识，打通堵点卡点。今年是科创板设立5周年。5年来，科创板和注册制的改革效应不断放大。我们将发布深化科创板改革的8条措施，进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。第二，大力推动上市公司提升投资价值。上市公司是中国优秀企业群体的代表，是高质量发展的重要微观基础，也是资本市场的投资价值来源。我们将进一步引导上市公司树立积极主动回报投资者的意识，加强与投资者沟通，提升信息透明度和治理规范性，更好运用现金分红、回购注销等方式回馈投资者。同时，支持上市公司运用各种资本市场工具增强核心竞争力，特别是要发挥好资本市场并购重组主渠道作用，助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同。我们将加快完善制度规则，创造更好的政策环境，推动形成更多示范案例。进一步加大对创新企业的支持力度，鼓励加强产业链上下游的并购重组，支持相关上市公司吸收合并。在支付工具上，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等多种方式，研究引入股份对价分期支付，为市场各方达成并购交易创造更好条件。这也要求投资银行等中介机构勤勉尽责，加快提升专业能力，在当好“看门人”的同时，更好发挥交易“撮合者”作用，通过更优质、更专业的服务，支持上市公司在推动产业创新的过程中做强主业、补链强链。第三，坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。投资者是市场之本。国际金融史反复证明，一旦发生大的金融风险、金融危机，多年积累的发展成果很可能一夜之间被吞噬，给投资者造成难以估量的损失，高质量发展更是无从谈起。因此，必须把强监管放在更加突出的位置，在法治化的轨道上不断完善监管、加强监管，对各类风险“早识别、早预警、早暴露、早处置”，并不断提升资本市场内在稳定性。对各类证券违法犯罪行为要依法从严打击，切实维护市场的公开公平公正。比如，上市公司财务造假是监管执法一以贯之的重点，我们正在会同相关部门进一步构建综合惩防体系，强化穿透式监管，鼓励“吹哨人”举报，压实投行、审计等中介机构“看门人”责任，汇聚部际协调、央地协同的合力，提高发现能力、惩处力度和防范水平。对于造假者和配合造假者，将一体查处，全方位立体化追责，对涉及犯罪的，坚决追究刑事责任。再如，交易监管方面，我们将充分考虑中小投资者占绝大多数这个最大的市情，强化对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监测监管，提升监管针对性和适应性。对各种利用技术、信息、持股等优势扰乱市场、非法牟利的行为，紧盯不放，露头就打。又如，大家都非常关心退市涉及的投资者保护，我们的态度非常鲜明，对其中的违法违规问题，必须“一追到底”，依法从严惩处相关责任人员，决不允许“浑水摸鱼”“一退了之”。同时，我们将主动加强与司法机关等方面协作，更好发挥投保机构的能动作用，推动更多证券特别代表人诉讼、先行赔付、当事人承诺等案例落地，为投资者获得赔偿救济提供更有力的支持。各位来宾、各位朋友！上海加快建设“五个中心”是党中央、国务院赋予的重要使命。证监会将与上海市建立常态化的协作工作机制，与有关各方一道，以更大力度、更实举措抓好落实。我们将积极支持在上海建设世界一流交易所，推动股票和债券市场高质量发展，更好发挥期货和衍生品市场作用，促进“上海价格”影响力不断提升。支持更多外资金融机构在上海展业，鼓励本土机构用好上海发展优势，加快培育一流投资银行和投资机构。我们坚信，在党中央、国务院的坚强领导下，在各方面共同努力下，上海“五个中心”建设一定会不断取得新成就，为推进中国式现代化贡献更大力量。最后，衷心祝愿本届论坛取得圆满成功！本文转载自：证监会发布

三届固收金牛公司出品,兴生代朱喆丰进益新作——兴证全球丰德债券型基金发行在即！债券筑底，权益拓展，希望通过多元配置提升组合性价比，为你精心打造一份低波动资产配置解决方案。兴证全球丰德债券型基金投资有温度

编者按：一直以来，由于较高的投资门槛，普通投资者对专户投资的理解比较有限。相较于标准化程度更高的公募基金产品，专户投资通常根据客户的具体需求提供定制化的投资服务，在诸多方面有些差异。但专户投资同样注重风险控制、追求有安全边际的投资机会、致力于长期绩优，投资经理们对市场的洞察同样敏锐。我们希望通过《认识你的专户投资经理》专栏，每一期带你认识一位兴证全球的专户投资经理，听听他们对宏观环境、对当下市场、对投资和配置的理解。本期嘉宾邓荃文兴证全球基金专户投资部投资经理定增大宗转债等多策略专家北京大学硕士，近8年投研经验。历任广发证券固收+研究员、兴证全球基金转债研究员，现任兴证全球基金投资经理，擅长挖掘成长与黑马标的，在充满不确定性的环境中，寻找高性价比公司并把握确定性机会，在定增、大宗、询价转让及转债等领域投资经验丰富。

今年行将过半，投资者可能都经历了一波三折的心路历程。上证指数自2月5日低点一路反弹，从2600点到收复3000点只用了10个交易日。不过此后，上证指数在3000点附近震荡了近两个月，直至4月底，3100点重要关口得到突破。5月下旬开始，一波连续回调后沪指又来到3000点附近，不少投资者感慨“又回到最初的起点”。与此同时，市场热点也在不停切换，AI、高股息、黄金、周期、地产……不同主题、不同行业轮番上场，如电风扇的扇叶一样转得飞快。站在当下时点，投资者或许感到迷茫，未来怎么看？中金公司近期的一份研报提出，展望下半年，宏观范式转变下中外金融周期分化，结合我国积极的稳增长政策及中长期改革，今年投资者预期最为悲观时期可能已经过去，2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续。我们可以开始乐观了吗？重温“市场先生”与“价值先生”的寓言或许“市场先生”和“价值先生”这组概念值得重温。“市场先生”最早由价值投资的开山鼻祖——本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中提出。这位“市场先生”每天都会来敲你的门，并且给你一个报价，你可以选择以当天的报价与他进行股票交易。不过，在许多情况下，“市场先生”的热情或担心有些过度，这样他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。曾被美国《财经》杂志誉为“华尔街最聪明的人”的查尔斯·埃利斯，在《赢得输家的游戏》中对“市场先生”做了一个更形象的比喻，叫“经济舞男”——他的目的只有一个，吸引注意力。埃利斯还提出了另一位形象截然相反的“价值先生”。“价值先生”日夜操劳，研发、生产、销售商品、提供服务，日复一日的在车间、工厂、仓库、商店里忙碌，承担着真正的经济工作，创造真正的价值。埃利斯比喻道：当“价值先生”埋头苦干时，“市场先生”则玩性正浓。1987年10月19日，美股遭遇大崩盘，道指跌超20%，多家蓝筹公司跌超30%，就连巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦当日也大跌18%。很多投资者深受重创。但当年年末，伯克希尔·哈撒韦就收回了失地；而从大崩盘当日至今年6月13日，伯克希尔·哈撒韦股价累计上涨了超190倍。不止这一家公司，强生、沃尔玛、雪佛龙、宝洁、礼来等知名公司在1987年大崩盘之后取得了几十倍甚至百倍增长，但在暴跌中匆忙抛售的投资者，很难享受到这些公司增长带来的收益。数据来源：wind，时间区间1987/1/1-2024/06/13。因此，在面对短期不确定时，一个好的方式也许是，避免被“市场先生”动摇或迷惑，以“价值先生”为盟友，立足长期来评估自己手中的资产。尤其是市场高位或低谷的时候，始终致力于正确的投资策略，才能不至于在市场频繁变动中迷失方向。现在

每年六月的第三个星期日是#父亲节#。在今年的父亲节来临之际，我们特别邀请到作为爸爸的几位基金经理、投资经理，希望与他们聊一聊“节日心情”。文末有福利，记得看到最后哦。

【编者按】变化已经成为时代主线，世界秩序风云变幻，技术进步日新月异，市场热点高速切换，每一位投资者都在不确定性中前行。我们启动了《基金漫游指南》专栏，由公司各部门同事共同撰写，讨论市场热点话题、基金投资相关话题，我们希望用我们的思考和洞察，陪伴您的投资之旅，与您携手穿越不确定性。今年618，在一股追求“极致性价比”的消费潮流当中，各大电商平台纷纷响应消费者需求，重申“低价”和“性价比”等关键词，将优惠力度更为直接地展示给消费者已然成为了他们的共识。这也是因为消费者越来越意识到，看折扣不如看实际成本。在投资中，成本也是非常重要的因素，而大多数人往往重视回报，少数人管理风险，却极少有人关注成本。现如今，在市场波动性加剧、利率不断下行、充满不确定性的金融世界里，投资成本，这项基本的、确定性的收益影响因素，也值得受到更多人的关注。为什么我们要关注基金投资成本？

【兴证全球基金FOF团队说】我们认为，个人投资者收益可以拆解为三部分:其中，市场β属于系统性风险/收益，基金经理难以通过资产研究、分散化投资等主动管理方式来消除/提升，基金经理能做的是通过研究创造α以及通过平滑组合波动尽可能改善投资者体验。α+β，是理论上投资者能通过投资基金获取的收益，但通常基金收益和实际收益之间还存在着不小的差距，我们将其定义为γ——投资者行为收益。我们以考试成绩为例简单解释一下上述概念。假设学生小崴在期末考试中获取了90分：其中班级平均分为85分，这便是β；而小崴过往成绩平均能够领先班级平均分10分，这便是α；理论上小崴本次可能取得95分的成绩，但因为小崴在考试前失眠，在考试时精神高度紧张，发挥失常被多扣了5分，这便是γ。之前,我们已经讲述过β（对于业绩比较基准的探讨），本文将重点介绍γ。一、现实情况中，投资者行为有没有创造正收益？很多投资者在投资基金时,都有信心能选到业绩领先的"好基金"，并且能在行情波动中把握住最佳的"入场时机"。所以，他们往往花费大量时间和精力去搜寻市场信息，试图通过基于对宏观经济、行业趋势、基金历史表现等要素的判断，去预测哪只基金会有出色表现，以及什么时候可以“进场”。假设投资者真的可以成功做到以上，那么按照我们前面提出的公式，γ收益应该是显著为正。那现实情况怎么样呢？根据我们的数据统计，在过去的十年间，偏股型基金（本文定义年报及半年报披露的股票资产占基金资产净值比例达70%以上的基金为偏股型基金）的年化收益率为6.27%，但同期投资者的平均实际年化收益率（

又是一年高考日，亿万中国父母都在被考场上的学子牵动着心。紧张、兴奋、焦虑、期盼……对于高考这场人生级的考试，你是否也有这些感受？最近，我们收到了2000公里外的高三学子来信，他们来自云南省建水第一中学由兴证全球基金资助的众爱杉树班。高考开启的今天，我们也将他们的信写成了一首拼贴诗与你分享，也祝建水一中的“小杉树”们旗开得胜、金榜题名！高考，是青春的赛场，也是去远方的希望以努力探索自我，更因爱而洒脱向上马同学：“曾经，我因为生在一片土地之上而从未走出而感到徘徊，面对未来的人生感到迷茫，而成为一名杉树生后，在与叔叔阿姨的交流中……逐渐变得乐观、开朗、积极向上。”

6月7日是2024年全国高考第一天，语文科目考试已经结束，高考作文题再次成为大家津津乐道的话题。兴证全球基金公众号作为多年参与“高考作文大赛”的选手，今年又来参赛啦！新课标I卷阅读下面的材料，根据要求写作。（60分）随着互联网的普及、人工智能的应用，越来越多的问题能很快得到答案。那么，我们的问题是否会越来越少？以上材料引发了你怎样的联想和思考？请写一篇文章。要求：选准角度，确定立意，明确文体，自拟标题；不要套作，不得抄袭；不得泄露个人信息；不少于800字。人工智能、新技术可以说是近两年来最热的话题，我们此前已有多篇文章有所涉及，主要探讨了人工智能所带来的产业影响以及相关投资机会，包括：2024-03-06

经过两个月的激烈角逐，第八届“兴证全球基金杯”上海市基金同业公会足球赛于2024年6月1日在上海琦逸足球场举行了收官之战。当日下午，12支队伍分别进行金牛组、冠军组、优胜组冠亚军和三四名的决赛。公会和兴证全球基金代表出席闭幕式，并为获奖的球队和个人颁奖，与行业同仁共同欢聚本次足球盛会的圆满落幕。本届赛事于4月13日开幕，来自上海地区公募基金、私募基金、上海证券交易所、中国金融期货交易所、上海期货交易所、中证指数公司及财经媒体联队超400名足球爱好者们组成的25支参赛队伍，经过小组积分赛，分为金牛组、冠军组、优胜组三个组别展开晋级淘汰赛，共计51场比赛角逐，创造了229个进球。决赛现场富国基金

编者按：一直以来，在公募基金做债券投资，没有那么多“聚光灯”——鲜有大开大合的净值曲线，普通投资者配置也相对较少。随着“净值化”时代的来临，债券投资以基金的形式开始“飞入寻常百姓家”。然而，投资者对于固收投资、固收基金经理的投资方式等，理解仍然有限。我们希望通过《认识你的固收基金经理》专栏，每一期带你认识一位兴证全球的固收基金经理，听听他们对宏观环境、对当下市场、对固收投资的理解。本期嘉宾邓娟南京大学经济学硕士，公司自主培养，投/研/交全面深耕，8年专攻固收领域。历任固收研究员、交易员、基金经理助理、基金经理，拥有近5年投资经验。现任兴全添利宝货币基金（共同管理）、兴证全球恒利一年定开债券发起式基金（共同管理）、兴证全球恒远债券基金（共同管理）基金经理，共管规模达2018.89亿元（截至2024年一季度，其中1925.03亿元为货币基金共管规模）。低利率时代，固收投资的新舞台近年来，受房地产市场调整影响，居民对地产投资的需求减少，资产配置逐步转向金融资产。但权益市场的波动使得大家对金融资产投资的风险偏好下降，居民对无风险或者低波动金融产品的需求越来越大。与此同时，以存款利率为代表的无风险收益利率大幅下行，理财净值波动加大，居民逐渐将部分投资转向波动较小的固定收益类基金。固定收益类基金主要包含债券型基金和货币型基金，2024年1季度，固收类基金规模21.8万亿元，占公募基金规模的75.7%，规模增长1.5万亿，环比增长7.3%。其中，货币型基金规模12.5万亿，债券型基金规模9.3万亿，固收类基金逐渐成为居民重要的金融资产投资选择（数据来源：Wind，截至2024/3/31）。在存款利率大幅下行、权益市场波动较大的背景下，固收类基金凭借相对稳健的收益和相对低的波动，在近些年确实跑出了相对吸引力。近3年，Wind中长期纯债型基金指数年化回报2.99%，今年以来收益1.87%（数据来源：Wind，截至2024/05/30）。但是，值得注意的是，随着近几年债券收益率的大幅下行，短久期债券资产已经逐渐不能满足部分投资者的需求。今年以来，长久期债券逐渐来到固定收益投资的舞台中央。30年国债“火出圈”，不断刷新收益率新低，柜台超长期国债在居民端销售火爆，一定程度上反映出投资者对无风险、高票息资产巨大的投资需求。固收类产品相对稳健，但并不意味着没有风险，低信用等级信用债可能存在违约风险，长久期债券则可能在债券收益率大幅上行时，短期内出现一定的亏损。尤其进入低利率时代后，债券由于失去了高票息的保护，波动可能加大。当前，债券收益率普遍进入2%时代，在这种背景下，投资者对固收类基金的预期收益可能需要下调，同时加强对不同类型产品的了解，以便在市场变化时调整持仓产品组合。债券市场也要积极逆向投资那么固收类产品内部有哪些类型呢？我们知道，固收类基金的底层资产主要为还本付息的债券、同业存单、存款等固定收益类资产，收益主要来自利息和交易获得的资本利得。但由于估值方式的不同，固收类基金净值表现形式不太相同。按照估值方法的差异，固定收益类基金大体可以分为两种，即摊余成本法估值的货币市场型基金和净值法估值的债券型基金。摊余成本法下，货币市场基金每日用每万份基金份额收益（简称：万份收益）反映基金持仓资产的实际收益。同时，用过去七天每万份基金份额收益折合成的年化收益率（简称：七日年化收益）来反映近期货币基金的年化收益情况。货币基金采用摊余成本法估值的同时，也采用影子定价来控制用成本法估值的基金资产与市场价值的偏离，较好地跟踪和控制组合风险。因此，持有货币基金的投资者在持有期间可以相对平滑地获得基金资产的收益，短期内一定程度免受市场的大幅波动。但一般情况下，货币基金由于投资的资产久期较短，流动性高，收益低于债券型基金。净值法估值的债券型基金，每日采用公允价值计算净值。基金每日公布的净值可以反映持有资产的市场价格，直接反映市场波动，对投资者而言，方便在短期内进行同类产品对比。净值型的基金由于采用市场价格进行估值，因此在债券市场表现较好，债券价格快速上涨时，基金净值表现为快速上涨，久期较长的基金上涨更多，同时，持有的债券未来到期收益率下降。而当债券价格下跌时，债券型基金净值亦会跟随下跌，久期较长的基金下跌更多，但基金持有的债券到期收益率会上行。基于此，作为专业投资者，我们常常在债券市场大涨的时候提醒投资者，未来持有的收益可能会下降，需要降低收益预期，平衡好风险和收益。在债券市场大跌时，我们会呼吁投资者积极进行逆向投资，因为大跌后的债券反映出的到期收益率往往具备吸引力，持有人在未来可以获得相对可观且确定性较高的收益。相对长的维度来说，都是以相对便宜的价格买入合意资产虽然固收类基金的估值方式不同，但如果持有相同的资产，在持有足够长时间后得到的投资回报却是相同的。不同估值类型的基金在较短的时间内，可能对投资的要求略有差异，但从相对长的维度来说，要求却是一样的，即以相对便宜的价格买入合意资产，在控制风险的前提下获得更高的长期收益。投资，是在限定条件约束下构建投资组合。每个产品的约束条件不同，因此，我会根据不同账户的特点合理配置资产，以实现资源配置的最优化。应对风险是投资中必不可少的要素，因此我可能更加注重投资的长期主义，在控制风险的前提下，追求长期可持续的收益。落实到日常的操作中，我会时刻思考总结市场的主要矛盾和方向，在这个基础上致力于做概率较大，胜率较高的决策。市场难免波动，任何投资方法和策略在市场面前可能都会面临阶段性的挑战和压力。但固收类资产的特性，决定了固收大类的投资是长期的事儿。近年来，固收类基金的投资者越来越广泛，投资者对于不同产品的收益、波动、回撤也提出了一些要求。只考虑组合收益最大化的单一目标，可能不太能适应当今的差异化投资需求。因此，在管理不同类型持有人的基金产品时，我会专注于投资组合的收益和波动情况，使投资节奏和投资者诉求更好地去做匹配，提高投资人的持有体验，从而实现产品负债端的稳定性和长久的竞争力。大家做资产配置和基金经理管产品本质是一样的那么固收产品到底怎么选，如果让我给建议的话，我认为居民家庭的资产配置与基金经理管理基金产品的本质是一样的，即在限定条件下，要么是承担类似风险的前提下尽可能提高收益，要么是在获得相近收益的情况下降低风险。投资固收类基金，由于债券市场的波动和估值方式的差异，可能有着与投资存款不同的持有体验。虽然有波动，但由于底层资产的还款时间比较确定（不考虑违约），也有定期支付的票息，在持有一段时间后，投资固收类基金获得正收益的概率较大。但不可否认的是，进入低利率时代后，债券票息利率下降，固收类投资者可能面临收益下降和波动加大的双重压力。因此，投资者一方面可以加深对不同类型产品的了解，适当的时候，可以在不同类型产品间一些切换，从而实现控制风险，提高收益的目的，具体来说：债券收益率处于相对高位，宏观经济开始转向下行时，波动承受能力较强的投资者可以适当拉长投资久期，增加中长期债券型基金的投资，可以获得较丰厚的资本利得和票息，从而实现较高的投资收益。而当债券收益率下行至低位，市场情绪过于火热时，投资者可以适当降低投资的久期，降低中长期债基的仓位，切换至货币基金或者短债基金，减小市场调整时的回撤风险。对各类产品多做一些了解、反过来想、敢于做逆向投资、以长维度视角看待固收投资等等，即使在低利率时代下，对固收投资而言，我认为这些常识也是行之有效的。彩蛋：我的债基投资在个人的资产配置中，我会投资一些固定收益产品。在选择产品的过程中，首先我会根据资金的流动性要求和风险偏好选择产品类型。比如流动性要求高，随时需要动用的资金，我会投到货币基金或者现金类理财中。有一部分流动性要求较低，追求稳健收益的资金我会购买债券基金，在选择债券基金时，我会选择信用风险控制严格，管理风格相对稳健，长期业绩较好的产品。将兴证全球基金设为“星标”⭐不错过精彩内容！优选好文一个90后，在沙漠“战斗”11年复旦大学管理学院举办2023-2024学年冠名奖（助）学金颁奖典礼欧冠落幕后，来看百亿球队的投资经本材料非货币基金宣传推介材料。基金规模数据来源：各基金2024年一季度定期报告。邓娟女士履历：2015年6月加入兴证全球基金固定收益部任研究员，2018年1月任交易员，2018年8月起任兴全添利宝货币市场基金、兴全天添益货币市场基金、兴全磐稳增利债券型基金基金经理助理，2019年6月起任兴全货币市场基金基金经理（2019年6月17日至2022年1月13日）。现任兴全添利宝货币市场基金基金经理（2019年6月26日起至今）、兴证全球恒利一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理（2022年02月28日至今）、兴证全球恒远债券型证券投资基金基金经理（2023年4月25日至今）。业绩及基准数据来源：基金定期报告。兴证全球恒利一年定开基金业绩比较基准为：中债综合全价（总值）指数收益率。历任基金经理变更情况：2021/09/10至今，翟秀华；2022/02/28至今，邓娟。成立以来截至2024年12月31日完整业绩及比较基准为7.97%/3.05%。成立以来完整年度业绩及比较基准：2021/9/10-2021/12/31（1.35%/0.46%），2022（2.77%/0.51%），2023（3.67%/2.06%）。兴证全球恒远债券基金业绩比较基准为：中债综合全价（总值）指数收益率。历任基金经理变更情况：邓娟，2023-04-25起至今；季伟杰，2023-04-25起至今。成立以来截至2024年3月31日完整业绩及比较基准为3.01%/2.90%，成立以来完整年度业绩及比较基准：2023/4/25-2023/12/31（1.94%/1.53%）。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资须谨慎，请审慎选择。